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银行2016年报综述：负债成本和资产久期决定息差分化

核心内容概述

2016年，中国银行业整体资产规模增长显著，但不同银行间增速差异较大，其中非上市商业银行增速最快。贷款增长主要依赖零售（按揭）业务，而对公信贷则在制造业、批发零售业和采矿业等不良高发行业占比下降。投资类资产增速保持高位，但趋于放缓，股份行和城商行增长回落明显。同时，存款活期化趋势明显，对息差稳定起到重要作用。2017年，随着市场利率上行，大行在银行间市场受益，而中小行则面临息差承压的挑战。

主要观点

（一）新增贷款靠按揭，同业地位分化，投资普遍高增

• 商业银行合计总资产同比增速为16.6%，16家上市银行增长13%，非上市商业银行增长26.8%。
• 贷款整体表现为对公低增、零售扩张，全年新增信贷中对公占比1/3，零售占比2/3。
• 对公信贷行业结构持续调整，制造业、批发零售业和采矿业等不良高发行业占比下降。
• 零售贷款同比增长25%，其中按揭贷款同比增长34%，成为信贷增长主力。
• 同业资产收缩，但大行收缩幅度收窄，中小行则受空转套利监管影响较大。
• 投资类资产增速放缓，但大行和招行仍以债券投资为主，股份行和城商行则更多投资于同业存单和理财产品。

（二）存款决定负债，同存放量增长

• 大行存款占比普遍在80%左右，股份行和城商行存款增速低于大行。
• 存款活期化特征明显，与M1高增趋势一致，对息差稳定贡献较大。
• 应付债券同比增长44.3%，股份行加大主动负债力度，其中同业存单成为增量主力。
• 兴业和浦发同业存单余额最高，超过5000亿，同存占比高对息差形成压力。

（三）负债成本和资产久期决定息差分化

• 2016年银行业息差下降32bps，部分银行下降超过40bps。
• 资产端收益率弹性高于负债端成本率，贷款收益率平均下降106bps，存款成本率下降仅48bps。
• 大行因存款占比高，息差受到更大侵蚀。
• 资产久期短的银行在利率上行期重定价更快，有利于收益率上行。
• 2017年一季度，息差承压，二季度后有望逐步回升，负债优势和贷款久期短的银行受益较大。

（四）净利润触底回升

• 2016年16家上市银行净利润同比增长1.6%，2017年有望触底回升。
• 利息净收入负增长，主要由规模增长维持，2017年息差企稳将带动利息净收入增长。
• 手续费净收入增速中枢下移，但部分银行如城商行增速较高。
• 投资收益波动加大，部分银行如中信因出售资产导致收益大幅增长。
• 非信贷资产减值损失对利润表影响显著，可供出售金融资产减值准备提取大幅增长。

（五）部分银行出现阶段性不良生成拐点，资产质量压力减轻

• 2016年银行业不良率1.74%，四季度首次环比下降。
• 上海、浙江等地不良“双降”，长三角地区不良率率先企稳。
• 建行、农行、宁波、光大不良率下降，浦发、平安、中信则上升。
• 拨备覆盖率全年下降，大行压力更大，但2017年有望提升。
• 部分城商行因前期拨备充足，在规模增速放缓后有反哺利润的冲动。

（六）投资建议

• 2017年，息差成为决定银行业绩的关键因素，优先选择资产久期短、结构调整灵活、存款占比高、同存占比少的银行。
• 工行、农行、招行因受监管影响小，具备较好的防御性，被推荐为优先选择。
• MPA考核将限制中小银行规模增长，同时监管加码将降低套利空间，对中小银行发展模式形成冲击。

关键信息总结

• 资产增速分化：非上市商业银行资产增速最快，大行增速相对稳健。
• 贷款结构变化：对公信贷行业结构调整，零售贷款（尤其是按揭）成为增长主力。
• 投资增长放缓：股份行和城商行投资增速回落，大行和招行仍以债券投资为主。
• 存款活期化：活期存款增速和占比上升，对息差稳定有重要作用。
• 息差分化：大行因存款占比高，息差受侵蚀更大，中小行在利率上行中受益。
• 不良率下降：部分银行如建行、农行、宁波不良率下降，资产质量改善。
• 拨备覆盖率：全年下降，2017年有望回升，银行优先充实拨备。
• 监管影响：MPA和银监会监管加码将限制规模增长，降低套利空间，影响中小银行发展。

结论

2017年银行行业将面临利率上行、监管趋严的环境，息差将成为业绩主要影响因素，而资产久期短、结构调整灵活、存款占比高、同存占比少的银行更具优势。同时，资产质量改善和拨备覆盖率回升将为银行利润增长提供支撑。整体来看，工行、农行、招行等银行因受监管影响较小，具备较好的防御性和业绩确定性，是投资优选。