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铜周度基本面分析

一、供应分析

1. 精矿供应

   • 2023年前4月精铜供应同比增加35万吨，主要因QB2、KFM、Oyu等铜矿复产及冶炼厂检修导致TC回升至89美元/吨。
   • 当前国内精铜产量维持高位，预计5月产量约95.35万吨，但冶炼厂检修逐步恢复将影响增速。

2. 废铜供应

   • 铜价反弹至66000元/吨后，废铜货源增多，精废价差收窄，再生铜供应商放宽出货。
   • 一季度冶炼厂消耗大量废铜库存，预计二季度废铜供应趋于紧张。

3. 海外供应

   • 刚果金TFM矿20万吨湿法铜将于下半年运抵国内，韩国Osan冶炼厂检修结束，供应扰动逐步缓解。
   • 智利Codelco永久关闭Ventanas粗炼产能，保留精炼产能40万吨，对国内精铜市场形成压力。

二、需求分析

1. 下游消费

   • 现货市场成交清淡，升水高企抑制消费，光伏、空调等传统领域需求疲软，但新能源汽车带动部分增长。
   • 光伏装机量同比228%，风电装机预计恢复性增长，但疫情缓和导致新增需求延迟，后续可能集中释放。

2. 消费结构

   • 新能源汽车销量增速超50%，耗铜量显著提升，但目前欧洲政策落地效应需观察。
   • 空调行业因高温预期提前备货，4月产量销量双增长，出口仍受外需影响。

三、库存变化

1. 全球库存
   • 全球铜库存环比下降182万吨至3246万吨，LME库存增至950吨，亚洲仓库垒库接近尾声，部分铜将流入国内。
   • 中美进出口变化显著：中国进口铜减少11.09%，出口增加18%。

四、价格展望

• 下周伦铜预计运行区间64000-67500元/吨，国内现货可能存在“强转弱”趋势。
• 6月LME库存减少及进口窗口开放可能带来阶段性去库压力。

五、重大事件

• 美联储按兵不动概率72.5%，但债务上限协议提振宏观情绪。
• 全球新能源政策加码（欧盟光伏、美光伏补贴）成长期支撑因素，但短期需求仍待验证。

六、风险提示

• 俄铜流向变化可能导致进口增加；季节性检修可能扰动月度供需；房地产与消费复苏不及预期。

作者：银河期货王颖颖 报告日期：2023年