20180902-浙商证券-中报业绩小幅改善_上中游周期及可选消费表现出色_21页_1mb

专题策略总结：2018年中报业绩分析

核心内容概述

2018年第二季度，A股整体中报业绩小幅改善，主要得益于上中游周期行业和可选消费板块的强劲表现。虽然整体盈利质量有所提升，但部分行业仍面临下行风险。本文从成长性、盈利性和现金流三个维度对中报数据进行分析，揭示了各板块和行业的表现。

主要观点

1. 成长性：归母净利润增速

• 全体A股及非金融A股：净利润同比增速稳中有升，分别为15.36%和24.58%，较Q1分别提升了1.37%和1.53%。
• 剔除异常股：全体A股及非金融A股净利润增速分别下滑至12.41%和18.23%。
• 剔除周期股：全体A股及非金融A股净利润增速分别为9.4%和13.0%，较Q1下降了2.1%和6.3%。
• 中证500表现突出：净利润增速提升最大，达到19.42%，较Q1上升3.74%。
• 行业表现：中游材料、上游资源和可选消费净利润增速改善最为明显，分别为124.50%、36.5%和23.4%。

2. 盈利性：ROE（净资产收益率）

• A股整体：ROE-TTM小幅上升，分别达到11.05%和9.61%，较Q1提升了0.21%和0.32%。
• 中证500改善最显著：ROE-TTM从5.7%上升至9%，提升幅度达3.3%。
• 产业链表现：
  • 中游材料：ROE-TTM达到17.34%，较Q1上升3.09%。
  • 上游资源：ROE-TTM为9.32%，较Q1上升0.6%。
  • 可选消费：ROE-TTM为13.33%，较Q1上升0.44%。
  • TMT和公共产业：ROE-TTM分别下降至5.83%和8.13%，表现不佳。

3. 现金流：经营活动现金流净额/归母净利润

• 全体A股及非金融A股：盈利现金流量比率分别为71.1%和117.9%，较2017Q2提升34.3%和14.5%。
• 中证500表现最佳：盈利现金流量比率高达124.4%，较2017Q2提升52.4%。
• 剔除周期股后：全体A股及非金融A股盈利现金流量比率分别为63.7%和111.0%，较2017Q2提升32.3%和9.8%。

关键信息

行业表现

结论

结构性回暖，但下行风险犹在

• A股整体中报业绩小幅改善，主要由上中游周期行业和可选消费带动。
• 归母净利润增速和ROE在三四季度可能出现震荡回落。
• 中游材料、上游资源和可选消费是2018年中报业绩反弹的主力军。
• 盈利质量整体提升，但部分行业如TMT和公共产业仍需关注。

关键建议

• 关注上游资源（尤其是化工、有色金属、采掘）和中游材料（如钢铁、建材）的盈利改善。
• 可选消费（如房地产、汽车、家电）表现优于必需消费，建议重点关注。
• 对于金融板块，银行业绩改善，而非银金融表现不佳，需谨慎对待。
• TMT行业整体盈利能力下滑，需警惕下行风险。

图表概览

• 图1：全体A股和非金融A股单季净利润增速
• 图2：全体A股和非金融A股（剔除异常股）单季净利润增速
• 图3：上证50和沪深300单季净利润增速
• 图4：上证50和沪深300（剔除异常值）单季净利润增速
• 图5：中证500和创业板单季净利润增速
• 图6：中证500和创业板（剔除异常股）单季净利润增速
• 图7：上游资源净利润增速
• 图8：中游材料净利润增速
• 图9：中游制造净利润增速
• 图10：必需消费净利润增速
• 图11：中游制造净利润增速
• 图12：必需消费净利润增速
• 图13：TMT净利润增速
• 图14：公共产业净利润增速
• 图15：全体A股和非金融A股单季净利润增速
• 图16：全体A股和非金融A股（剔除周期）单季净利润增速
• 图17：全体A股和非金融A股ROE-TTM
• 图18：全体A股和非金融A股销售净利率TTM
• 图19：全体A股和非金融A股资产周转率-TTM
• 图20：全体A股和非金融A股权益乘数
• 图21：上证50和沪深300ROE变动
• 图22：中证500和创业板ROE变动
• 图23：全体A股和非金融A股Q2经营现金流占净利润
• 图24：全体和非金融A股（剔除周期）经营现金流占净利润
• 图25：上证50沪深300经营现金流占净利润
• 图26：中证500和创业板经营现金流占净利润
• 图27：上证50沪深300经营现金流占净利润（剔除周期）
• 图28：中证500和创业板经营现金流占净利润（剔除周期）

行业分析

上游资源

• 净利润增速：36.5%，较Q1上升6.5%
• ROE：9.32%，较Q1上升0.6%
• 驱动因素：化工行业表现亮眼，受益于价格上涨；有色金属和采掘增速放缓，主要受高基数效应影响。

中游材料

• 净利润增速：124.50%，较Q1上升12.7%
• ROE：17.34%，较Q1上升3.09%
• 驱动因素：销售净利率和资产周转率显著提升，钢铁行业表现尤为突出。

可选消费

• 净利润增速：23.4%，较Q1上升4.7%
• ROE：13.33%，较Q1上升0.44%
• 驱动因素：销售净利率和权益乘数提升，休闲服务、轻工制造和房地产表现较好。

必需消费

• 净利润增速：13.8%，较Q1下降10.1%
• ROE：10.69%，较Q1上升0.29%
• 驱动因素：食品饮料和商业贸易表现改善，但纺织服装、医药生物等大幅下滑。

TMT

• 净利润增速：-10.06%，较Q1下降1.4%
• ROE：5.83%，较Q1下降0.08%
• 驱动因素：通信和电子行业盈利下滑，计算机行业小幅提升。

公共产业

• 净利润增速：-4.4%，较Q1下降22.8%
• ROE：8.13%，较Q1下降0.15%
• 驱动因素：交通运输行业盈利大幅下降，拖累整体表现。

总结

2018年第二季度，A股整体中报业绩呈现结构性回暖趋势，主要受益于上中游周期行业和可选消费板块的强劲表现。尽管整体盈利质量有所改善，但部分行业如TMT和公共产业仍面临下行压力。投资者应重点关注上游资源、中游材料和可选消费行业，同时对金融和必需消费板块保持理性观望态度。