20170606-安信证券-建筑_水利PPP大潮来袭_行业龙头有望充分受益_17页_906kb

水利 PPP 发展分析及行业龙头受益情况总结

核心内容

水利工程建设是通过工程手段控制和调配自然界的地表水和地下水，以达到除害兴利的目的。主要类别包括防洪工程、农田水利工程、水力发电工程、航道和港口工程等。水利行业具有很强的公益性、基础性和战略性，近年来随着政策支持和PPP模式的推广，行业迎来了快速发展。

主要观点

1. 政策红利持续释放：自2011年起，国家通过多项政策推动水利建设，扩大投资来源，包括财政拨款、水利建设基金、土地出让金提取、银行贷款和社会资本等。
2. 水利PPP模式大有可为：国家大力推广PPP模式，水利项目具有良好的结合性，政策支持力度大，为社会资本参与提供了广阔空间。
3. 行业龙头充分受益：水利PPP项目落地率高，行业实行严格市场准入，龙头企业在资质和项目承接方面具有明显优势，有望充分受益于行业增长。

关键信息

水利工程行业概述

• 主要类别：防洪工程、农田水利工程、水力发电工程、航道和港口工程等。
• 产业链：上游包括建筑材料、水电设备供应商；下游包括政府部门、城投公司和其他投资商。
• 建设模式演变：经历了代建模式、施工总承包模式、工程总承包模式、BT模式和PPP模式。

政策支持与投资情况

• 政策支持：2011年中央一号文件首次提出水利建设的重要性，之后陆续出台多项政策支持水利PPP模式。
• 投资规模：2011-2015年水利建设投资合计完成20,343亿元，较十一五期间增长189%。2017年水利投资仍以政府为主导，预计“十三五”期间投资规模将达2.43万亿元。
• PPP项目进展：截至2017年3月末，财政部示范项目共落地25个，水利建设示范项目落地率75%。水利PPP项目通过资产证券化实现资金回笼，提高投资效率。

水利PPP模式分析

• 政策推动：2015年国家发改委、财政部、水利部联合发文，鼓励社会资本参与重大水利工程建设运营，并确定第一批试点项目。
• PPP优势：水利PPP模式结合了公益性和经营性，国家提供财政、金融、土地和税收支持，提升社会资本参与积极性。
• 项目落地：水利PPP项目在库数量不断攀升，成为推动水利发展的重要方式。

行业龙头投资建议

• 中国电建：水利水电绝对龙头，积极发展水环境治理业务，2016年新签PPP订单1982.7亿元，预计2017-2018年进入建设及结算高峰期，收入和净利润增速分别为13.5%-13.4%和19.4%-22.8%，维持买入-A评级，目标价11.0元。
• 葛洲坝：水利水电双寡头之一，多业并举业绩斐然，2016年新签PPP订单719.26亿元，预计收入和净利润增速分别为22.4%-23.0%和27.1%-22.5%，维持买入-A评级，目标价14.1元。
• 安徽水利：区域PPP龙头，整体上市在即，2016年新签PPP订单占比接近50%，预计收入和净利润增速分别为23.34%-19.21%和35.9%-26.2%，维持买入-A评级，目标价14.1元。
• 围海股份：海堤建设领军企业，2016年PPP订单占比高达95.61%，预计收入和净利润增速分别为68.0%-31.0%和153.8%-31.0%，维持买入-A评级，目标价11.04元。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响水利建设投资规模。
• PPP推进不及预期：可能影响项目落地和资金回笼。
• 公司业绩不达预期：与市场环境和项目执行情况相关。

投资建议

• 加大板块配置：建议关注水利行业，尤其是国家重点水利项目的实施。
• 优选行业龙头：中国电建、葛洲坝、安徽水利和围海股份等公司具备较强竞争力，有望受益于行业增长。

图表概览

• 图1-3：展示水利工程分类及产业链结构。
• 图4-7：显示水利建设投资及PPP政策发展趋势。
• 图8-12：展示PPP项目数量、投资额、示范项目分布及落地率。
• 图13-14：强调水利PPP投资逻辑及政策支持。

结论

水利行业在政策支持和PPP模式推动下，正迎来快速发展机遇。行业龙头在资质、项目承接和投资能力等方面具有明显优势，有望充分受益。建议投资者关注水利板块，优先选择具有较强实力和市场拓展能力的龙头企业。