化工行业：谁无暴风劲雨时，守得云开见月明-20181128-兴业证券-89页-8mb

化工行业投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年化工行业的回顾与2019年的展望，指出行业在2018年整体仍处于较高盈利水平，但景气度已开始回落。全球化工行业在2018年表现强劲，但新订单PMI持续下滑，预计2019年全球经济增速放缓将对化工行业整体需求形成压力。中国化工行业在2018年Q2后景气度回落，但整体仍处高位，未来面临出口波动、原油价格波动和产能投放带来的价格调整压力。

主要观点

1. 宏观经济回顾与展望

• 全球经济形势：2018年全球经济呈现“美强欧弱”态势，中国面临下行压力。全球制造业PMI自2017年底见顶回落，美国经济增速放缓，贸易摩擦对全球需求形成负面影响。
• 国内经济形势：中国2018年GDP增速有所回落，消费、出口表现较好，但房地产及基建投资增速放缓，对化工行业形成拖累。
• 出口与贸易摩擦：2018年出口数据良好，但2019年可能面临关税上调带来的压力，尤其对电子电器、家具、纺织服装等下游行业影响较大。

2. 化工行业中观层面回顾与展望

• 行业经营情况：2018年全球化工企业经营情况良好，但新订单PMI持续走弱，中国化工行业景气度高位调整。
• 产能与需求：全球化工产能增速与需求增速基本持平，中国仍是最大产能增量来源，但行业进入扩产周期，产品价格面临调整压力。
• 资本开支：全球化工行业资本开支基本持平，未来5年维持动态平衡，中国民营炼化企业加速投产，带动PTA、丙烯等产品供需改善。

3. 投资策略

报告提出五类投资主线，以把握2019年化工行业投资机会：

1. 产业格局重塑的关键力量：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份等公司具备较强竞争优势。
2. 需求较快增长行业：锂电材料、光伏产业、半导体化学品及液晶材料、OLED材料等受益于产业政策和市场增长。
3. 农化行业：农药、复合肥需求相对刚性，供给侧持续优化。
4. 石化行业：民营炼化投产在即，PTA、丙烯供需改善，油价上涨强化能源安全。
5. 其他子行业：氨纶、粘胶、轮胎等值得关注。

关键信息

重点公司

• 万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、中国石化、金正大、新和成、福斯特、利尔化学、荣盛石化、金禾实业、新洋丰、国瓷材料、联化科技、万润股份、合盛硅业、飞凯材料、恒力股份、玲珑轮胎、三棵树、三友化工、天赐材料、海利得、中化国际、恒逸石化、安迪苏、卫星石化等。

风险提示

• 宏观经济趋弱：2019年全球经济放缓可能对化工行业造成负面影响。
• 环保政策执行力度不足：可能影响行业供给侧优化进程。
• 贸易战恶化：出口面临更大压力，影响行业盈利能力。

行业趋势与前景

• 全球化工行业：2018年全球化工品产量保持增长，但新订单PMI走弱，未来可能面临需求下滑压力。
• 国内化工行业：2018年景气度高位回落，出口、消费增速放缓，但长期来看，内生增长动力依然强劲。
• 化工品价格走势：整体走弱，部分板块如钾肥、磷化工、农药、氟化工仍保持上涨趋势，而部分如维生素、聚氨酯处于历史低位。

数据支持

• 全球PMI指数：2018年以来，全球制造业PMI见顶回落，中国PMI指数自Q2以来持续下滑。
• 原油价格：OPEC减产执行超额完成，美重启伊朗制裁助力原油价格上涨，但2019年可能面临调整。
• 出口数据：2018年出口金额同比增长12.6%，但2019年可能受中美贸易摩擦影响而承压。
• 资本开支：全球化工行业资本开支维持动态平衡，中国民营炼化企业加速投产。

总结

2019年化工行业面临宏观经济下行、贸易摩擦、产能投放等多重压力，但长期来看，行业集中度提升、需求增长、技术替代等趋势依然向好。投资者应关注行业格局重塑、需求增长、环保政策、油价波动等关键因素，把握结构性投资机会。