20180605-光大证券-新城控股-601155.SH-5月经营数据点评_高成长房企典范_拿地下沉优势凸显_5页_1mb

新城控股（601155.SH）5月经营数据点评总结

核心内容

新城控股在2018年5月表现出强劲的销售增长和积极的拿地策略，显示出其在房地产行业的竞争力和成长潜力。公司凭借在三四线城市的布局，有效规避了调控政策对销售的影响，展现出良好的市场适应能力。

主要观点

• 销售增长显著：

  • 5月签约面积达135.6万平方米，同比增长95.9%；
  • 签约金额达166.4亿元，同比增长86.4%，环比增长31.0%；
  • 全年累计签约金额达672.1亿元，完成全年1800亿元销售目标的37%；
  • 预计可完成2018年销售目标，对应增长约42%，有望进入行业销售前十。

• 拿地策略灵活高效：

  • 5月新增11个项目，主要集中在长三角区域；
  • 新增建面223.5万平方米，总地价约92.0亿元，同比增长14.0%；
  • 土地投资金额/销售金额比例提升至55%，土地成本优势明显；
  • 5月新增项目楼面均价升至4118元/平方米，全年平均楼面价为3104元/平方米，占售价比例约25%。

• 一季度业绩高增长：

  • 营业收入51.8亿元，同比增长154.2%；
  • 归母净利润3.60亿元，同比增长752.6%；
  • 业绩增长主要受益于房地产结转增加、销管费率降低及投资收益由负转正；
  • 一季度末合同负债达607.5亿元，为全年业绩增长提供支撑。

• 会计准则影响有限：

  • 2018年开始执行新会计准则，对业绩释放有积极影响，但影响相对较小；
  • 期初未分配利润增加2.24亿元，占2017年归母净利润的3.7%。

• 估值与评级：

  • 维持2018/2019/2020年EPS预测分别为3.56/4.35/5.22元；
  • 当前股价对应2018年PE估值为8.6倍，安全边际较高；
  • 维持12个月目标价46.3元和“买入”评级。

关键信息

• 市场表现：

  • 当前价30.70元，目标价46.30元；
  • 一年最低价16.22元，最高价45.77元；
  • 近3月换手率50.23%。

• 财务指标：

  • 2018年营业收入预计达586.33亿元，同比增长44.68%；
  • 净利润预计达80.35亿元，同比增长33.28%；
  • EPS预计为3.56元，ROE（归属母公司）预计为29.78%；
  • 2018年PE为8倍，PB为2.3倍，EV/EBITDA为7倍，EV/EBIT为7倍。

• 风险提示：

  • 资金成本大幅上升；
  • 三四线城市销售快速下滑。

估值方法与分析师声明

• 本报告基于合理假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易；
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责；
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，客户应自主决策并承担风险。

行业及公司评级体系

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