20180909-国金证券-食品饮料行业周报_调味品板块防守属性上佳_对乳业板块不悲观_10页_1mb

食品饮料行业研究 总结（买入，维持评级）

一、核心内容概览

本报告对食品饮料行业进行周度分析，重点推荐白酒、啤酒、乳制品及调味品板块，认为当前市场环境下，业绩确定性是投资的关键。

主要观点

• 市场表现：9月上旬食品饮料板块整体表现弱于大盘，但部分个股如广东甘化、华统股份、湖南盐业涨幅显著，而水井坊、伊利股份、金达威等跌幅较大。
• 行业趋势：行业进入业绩验证期，需关注基本面和盈利弹性，尤其在白酒、啤酒、乳制品及调味品板块。
• 投资建议：推荐组合为贵州茅台（25%）、燕京啤酒（25%）、中炬高新（25%）、伊利股份（25%），但需注意短期市场波动风险。

二、板块分析

1. 白酒板块

• 市场表现：中信白酒指数下跌2.21%，跑输大盘。
• 投资逻辑：市场对白酒基本面走向观望，建议坚守一线白酒及部分低估值地产酒，如贵州茅台、顺鑫农业。
• 重点推荐：
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，预计收入增长在30%以上，仍维持战略首推地位。
  • 五粮液：停货挺价效果良好，Q2收入、利润增速接近Q1，预计全年收入增速可达12-13%。
  • 酒鬼酒：次高端中最低估值品种，新管理层推动改革，预计18年收入增长40%以上。
  • 伊力特：独立于行业的改革推动基本面加速，预计18年收入增长20-30%。

2. 啤酒板块

• 市场表现：啤酒行业整体趋暖，中报显示主要企业收入及利润端均有显著好转。
• 投资逻辑：华润喜力合作可能影响高端啤酒市场竞争，但不改变行业ASP提升逻辑。
• 重点推荐：
  • 华润啤酒：盈利能力持续改善，结构有望加速上行。
  • 燕京啤酒：三大主销区提价，18年有望开启利润弹性。

3. 乳制品板块

• 市场表现：行业两强中报收入端表现与预期接近，伊利Q2业绩下滑反映行业费用投放未缓解。
• 投资逻辑：预计下半年费用投放高位，收入增速有望好于预期，维持大众品首推。
• 重点推荐：
  • 蒙牛乳业：收入增速有望超15%，费用策略积极，盈利弹性可观。
  • 伊利股份：全年收入目标大幅提升，外延并购节奏有望提速。
  • 天润乳业：商超战略提升，近期股价超跌，估值处于相对稳健水平。

4. 调味品板块

• 市场表现：调味品板块短期防守属性上佳，受宏观经济影响较小。
• 投资逻辑：18年费用扩张边际减弱，叠加结构上行带来的毛利率提升，调味品板块仍有望维持中高速增长。
• 重点推荐：
  • 中炬高新：收入/归母利润分别同比增长20%、61%，公司治理结构有望发生重大变化，维持“买入”评级。
  • 恒顺醋业：下半年基本面有望好于上半年，全年利润弹性显著增大。
  • 养元饮品：短期销售企稳，估值修复；中长期期待新品及外延扩张。

三、近期重要公告

• 中炬高新：前海人寿将全部股权转让给中山润田，成为第一大股东，公司治理结构有望改善。
• 香飘飘：回复上交所半年度报告审核问询函。
• 广东甘化：股票交易异常波动，股价偏离25.06%。
• 金徽酒：收到证监会反馈意见，非公开发行新股申请材料需进一步回复。
• 麦趣尔：筹划发行股份购买资产，股票停牌。
• 舍得酒业：实施回购股份，累计回购1.78%股份。
• 绝味食品：全资子公司参与设立投资基金。
• 今世缘：对全资子公司增资5.5亿元。
• 天润乳业：股东部分股份质押登记解除。
• 好想你：持股5%以上股东股份补充质押。
• 湖南盐业：签署股权转让意向协议。
• 龙大肉食：8月生猪销售均价上涨10.87%。

四、行业新闻

• 乳制品行业：全球乳品市场增长显著，饮用型酸奶成为增长最快的品类。国内乳制品企业如蒙牛、伊利推进市场拓展，如蒙牛在西藏投产净土乳业。
• 白酒行业：茅台发布“喜宴”新品，五粮液推出“友酒金樽”，郎酒暂停纪念酒订单以聚焦中秋旺季。
• 啤酒行业：华润、燕京、青岛等企业ASP提升，行业竞争趋缓，结构优化趋势明显。
• 饮料行业：京东在葡萄酒市场发力，推出全球产区联盟。方便面行业整体回升，向健康、营养转型。

五、风险提示

• 宏观经济疲软：可能拖累消费。
• 业绩不达预期：市场预期较高，存在业绩不及预期风险。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响板块表现。

六、投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
  • 减持：预期下跌幅度在5%以上。

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
  • 增持：预期上涨幅度超过大盘5%-15%。
  • 中性：预期变动幅度相对大盘在-5%至5%。
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

七、免责声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。国金证券及其研究人员对信息的准确性和完整性不作保证。