深度报告-20231121-国联证券-德赛西威-002920.SZ-乘智能化东风迈入Global_Tier1阵营_37页_2mb

德赛西威公司深度研究总结

1. 公司概况

• 行业地位：国内汽车电子龙头，深耕智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域。
• 业务布局：产品矩阵丰富，平台化供应能力强，服务主机厂及国际市场。

2. 业绩分析

• 营收与利润：
  • 2022年营收149.33亿元，同比增长56.05%；净利润11.84亿元，同比增长42.13%。
  • 预测2023-2025年收入/净利润复合增长率分别为33.95%/41.41%，EPS从2.64元增至5.13元。

3. 核心增长驱动

⭐ 智能座舱

• 单车价值量提升至6500-11000元，2025年市场规模或达84.6亿元，HUD市场空间367亿元。
• 已量产AR-HUD、座舱域控制器，基于英伟达8295芯片产品即将推出。

⭐ 智能驾驶

• IPU系列已实现千万级量产（IPU04单车价值≈万元），行泊一体控制器短期内渗透率或达11%。
• 2025年国内市场或达274亿元，全球L3商业化加速，公司为英伟达在中国内地核心合作伙伴。

4. 战略与竞争力

• ✅ 平台化战略：降低成本并应对单一赛道风险；客户结构优化，覆盖高端品牌。
• ✅ 人才与研发投入：研发人员44.49%，硕博占比达12%；累计研发投入超445亿元。
• 🚀 国产替代加速：国内厂商份额从2021年30%增至更高水平，技术迭代速度快于外资企业。

5. 风险提示

• 汽车销量不及预期、原材料上行、新产品落地不及预期、行业空间测算偏差。

6. 投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价16785元（基于2024年45倍PE），EPS增速快于同行。

graph LR
    公司平台化战略-->智能座舱业务-->年营收百亿
    资本开支-->研发与芯片布局--> 智能驾驶
    国产替代供需格局^-->中国供应商份额提升