20161123-国金证券-盛通股份-002599.SZ-公司深度研究_收购乐博教育过会_STEAM教育第一股扬帆起航_28页_3mb

盛通股份深度研究报告总结

核心内容

盛通股份（SZ.002599）通过收购乐博教育，正式切入STEAM教育领域，成为A股STEAM教育第一股。公司还入股芥末堆，强化其在教育行业的布局。当前股价为41.06元，目标价为50.00元，维持“买入”评级。

主要观点

• 收购乐博教育：公司以4.3亿元收购乐博教育，增发1529.36万股，交易结构清晰。乐博教育为全国最大的机器人教育机构，拥有76家直营网点和129家加盟商。
• 与新东方合作：新东方通过其全资子公司东方卓永对盛通股份战略入股1.54%，进一步推动STEAM教育发展。
• 增资韩国乐博：公司全资子公司香港盛通以1070万元增资韩国乐博，持股18%，并签订10年独家代理协议，强化全球布局。
• STEAM教育前景广阔：自2015年起，中国正式将STEAM教育写入政策，未来市场潜力巨大，预计至2022年市场规模达546亿元，复合增速为20.38%。
• 乐博教育优势显著：乐博教育以直营为主，管理体系完善，课程标准化，服务优质，具备快速复制扩张能力，盈利能力和成长性突出。
• 财务表现亮眼：乐博教育2015年实现净利润由负转正，2016年预计净利润达2458万元，公司整体盈利预期持续增长。
• 员工与高管激励到位：公司推出限制性股票激励计划和员工持股计划，增强团队凝聚力和公司发展动力。
• 投资建议：公司未来有望在STEAM教育领域持续增长，给予“买入”评级，预计2017-2018年EPS分别为0.68元和1.01元，对应PE为60x和41x。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2000年11月
• 注册资本：1.32亿元
• 主营业务：全彩出版物综合印刷服务
• 实际控制人：栗延秋女士
• 董事长：贾春琳先生

乐博教育

• 市场规模：全国最大机器人教育机构，2016年直营学生或超4万人
• 盈利预测：2016-2019年净利润分别为2458万元、3230万元、4067万元、5125万元
• 直营占比：2015年直营营收占比达87%，2016年直营网点数量达76家
• 课程体系：分初级、中级、高级课程，科学合理，进阶分明
• 盈利模式：直营+加盟，加盟商服务费毛利率达100%

芥末堆

• 定位：专注教育行业的专业新媒体平台
• 业务范围：媒体、数据行研、活动相关业务
• 影响力：用户中76.4%为教育公司高管，12%为投资人，7%为行业从业者
• 活动平台：GET全球教育科技大会、全球教育考察团等

盛通股份

• 营收增长：自2011年上市以来，年均增长约10%
• 利润波动：2014-2015年利润波动较大，2015年实现扭亏
• 战略转型：通过收购乐博教育和入股芥末堆，实现从印刷出版向教育领域的转型
• 激励机制：推出限制性股票激励计划和员工持股计划，增强团队积极性

未来展望

• 市场整合：机器人教育市场分散，未来有望通过资本力量实现整合，乐博教育有望成为行业龙头
• 教育模式：STEAM教育强调多学科融合和动手能力培养，符合国家政策导向，未来发展空间广阔
• 品牌建设：通过直营为主、加盟为辅的模式，强化品牌效应，提升市场占有率
• 盈利能力：随着网点成熟和学员单价提升，未来盈利能力有望持续增强

风险提示

• 教育业务发展或不及预期，可能影响公司整体盈利表现。

总结

盛通股份通过收购乐博教育，正式进军STEAM教育领域，结合新东方的资源和芥末堆的行业洞察，有望打造教育文化生态圈。公司具备良好的成长性和盈利能力，未来有望在机器人教育市场中占据领先地位，成为“印刷+教育”双元业务发展的典范。给予“买入”评级。