20250430-第一创业-韦尔股份-603501.SH-韦尔股份将充分受益手机和车载影像芯片升级_6页_1mb

韦尔股份2024年营业收入达2573亿元，同比增长224%，其中图像传感器收入1919亿元（占比74.7%），半导体代理业务收入394亿元（占比15.3%），模拟解决方案业务收入142亿元（占比5.5%），显示解决方案收入103亿元（占比4%且同比下降178%）。公司已度过2022-2023年的行业调整期，实现收入持续增长：2022年同比下降167%，2023年增长47%，2024年增长224%，2025年一季度再增147%。相比2020年，图像传感器收入增长18%，贡献总收入增长的76%以上，而半导体分销业务增长7%，显示驱动和电源管理业务仍处于低谷。

2024年归母净利润为332亿元，同比增长5倍，扣除非经常性损益后净利润306亿元，增长21倍。销售利润率从2023年的26%回升至128%，但低于2021年的189%。毛利率由2023年的219%提升至294%，季度毛利率31%，改善趋势延续但尚未恢复至2021年峰值（345%）。2022-2024年公司累计计提减值约251亿元，2024年计提66亿元，结合当前存货水平和毛利率变化，判断历史高价存货已基本消化，预计2025年盈利将受益于库存压力缓解。

在手机CIS领域，以OV50H为代表的芯片已成为华为Pure70、小米14系列、VIVO IQOO12系列主摄，跻身全球前五大手机品牌供应链。2025年4月发布的OV50X实现1寸大底、5000万像素、110dB动态范围，参数接近Sony LYT-900系列。车载CIS方面，OX12A10、OX08D10、OX03H10三款产品像素分别为1200万、800万、300万，动态范围140dB，满足国内车厂城市NOA和高速NOA需求。公司车载CIS销量连续两年超过安森美，占据行业龙头地位。

当前国产手机品牌全球竞争力提升及中国新能源汽车引领电动化、智能化趋势，将推动CIS芯片需求和价值量快速增长。韦尔股份CIS技术已达到行业先进水平，有望充分受益于手机和车载影像升级。风险提示包括下游需求不及预期、新产品量产延迟、价格竞争超预期等。