20190902-东吴证券-2019年电力设备新能源行业中报总结：复苏明显，迎战旺季_18页_1mb

报告摘要

2019年电力设备新能源行业中报总结

核心内容

2019年上半年，新能源行业整体营收增长 12.14%，达到2373.86亿元，但归母净利润下降 2.89% 至162.11亿元。行业复苏明显，特别是光伏板块，而风电和核电板块则呈现分化趋势。二季度行业营收增长 7.43%，归母净利润增长 1.56%，整体盈利水平有所改善。

主要观点

光伏板块：复苏明显，龙头企业表现突出。全行业收入增长 13.09%，归母净利润微增 0.83%。二季度收入增长 10.77%，归母净利润增长 29.24%，盈利能力显著增强。隆基股份和通威股份表现领先，收入分别为141.11亿元和161.24亿元，远超其他公司。亿晶光电等早期企业亏损严重，行业分化明显。
风电板块：盈利仍在下行通道，但部分零部件厂商表现突出。全行业收入增长 25.69%，但归母净利润下降 19.38%。二季度收入增长 22.36%，归母净利润下降 23.80%。金风科技增长持续，但归母净利润下降，零部件厂商如金雷风电、日月股份、天能重工增长显著。
核电板块：两大龙头持续领跑，收入和利润增长。全行业收入增长 5.20%，归母净利润增长 3.16%。二季度收入略有下降，但归母净利润下降幅度较大。毛利率逐渐修复，但归母净利率略有下降。

关键信息

行业整体表现

上半年营收：2373.86亿元，同比增长 12.14%
上半年归母净利润：162.11亿元，同比下降 2.89%
二季度营收：1360.40亿元，同比增长 7.43%
二季度归母净利润：98.62亿元，同比增长 1.56%
毛利率：上半年为 24.14%，二季度为 24.07%
归母净利率：上半年为 8.44%，二季度为 8.75%
期间费用率：上半年为 9.74%，同比下降 3.30%；二季度为 10.24%，同比下降 0.69%

光伏板块表现

上半年营收：926.11亿元，同比增长 13.09%
上半年归母净利润：75.25亿元，同比增长 0.83%
二季度营收：526.48亿元，同比增长 10.77%
二季度归母净利润：48.76亿元，同比增长 29.24%
毛利率：上半年为 22.94%，同比增加 0.30%；二季度为 23.94%，同比增加 1.31%
归母净利率：上半年为 8.13%，同比减少 0.99%；二季度为 9.26%，同比增加 1.32%
现金流：上半年净流入79.68亿元，二季度净流入67.22亿元，改善明显

风电板块表现

上半年营收：504.61亿元，同比增长 25.69%
上半年归母净利润：29.92亿元，同比下降 19.38%
二季度营收：301.19亿元，同比增长 22.36%
二季度归母净利润：21.16亿元，同比下降 23.80%
毛利率：上半年为 22.89%，同比减少 3.89%；二季度为 22.22%，同比减少 3.90%
归母净利率：上半年为 5.93%，同比减少 3.31%；二季度为 7.03%，同比减少 4.26%
现金流：上半年净流出8.27亿元，二季度净流入21.64亿元，改善明显

核电板块表现

上半年营收：943.14亿元，同比增长 5.20%
上半年归母净利润：56.95亿元，同比增长 3.16%
二季度营收：532.73亿元，同比下降 2.23%
二季度归母净利润：28.70亿元，同比下降 9.19%
毛利率：上半年为 25.97%，同比增加 1.23%；二季度为 25.25%，同比增加 1.69%
归母净利率：上半年为 6.04%，同比减少 0.12%；二季度为 5.39%，同比减少 0.41%
现金流：上半年净流入19.75亿元，二季度净流入116.79亿元，改善明显

投资建议

光伏板块：重点推荐隆基股份、通威股份、阳光电源、ST新梅、正泰电器、林洋能源、福莱特等；关注中环股份、大全新能源等。
风电板块：重点推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能；关注中材科技、日月股份、天能重工、金雷股份等。

风险提示

投资增速下滑
政策不达预期
价格竞争超预期

重点公司估值

证券代码	公司	股价	EPS 2018	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2018	PE 2019E	PE 2020E	评级
601012.SH	隆基股份	28.90	0.93	1.36	1.79	31	21	16	买入
600438.SH	通威股份	15.39	0.52	0.81	1.10	30	19	14	买入
300274.SZ	阳光电源	12.66	0.56	0.72	0.94	23	18	13	买入
601877.SH	正泰电器	22.10	1.68	1.81	2.08	13	12	11	买入
601222.SH	林洋能源	4.58	0.43	0.72	0.67	11	6	7	买入
002202.SZ	金风科技	13.56	0.88	0.69	0.90	15	20	15	买入
002531.SZ	天顺风能	6.90	0.26	0.39	0.49	27	18	14	买入
300129.SZ	泰胜风能	4.07	0.01	0.25	0.32	407	16	13	买入

行业走势

2019年9月2日：行业走势显示复苏迹象，特别是光伏板块。二季度营收增长 7.43%，归母净利润增长 1.56%，现金流改善显著。

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