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山大华特（000915）公司深度报告总结

核心内容概览

山大华特是一家由山东高校控股的高科技企业，业务涵盖医药、环保、教育、物业、晶体材料和电子信息等多个领域。公司目前以医药和环保作为重点发展方向，其中医药板块占比最大，贡献了公司收入的67%和利润的83%。公司最核心的业务是儿童药品，尤其是伊可新，作为公司拳头产品，占据儿童维生素AD市场连续14年第一，市占率超过60%。

主要观点与关键信息

一、伊可新是公司业绩增长的关键

• 伊可新成绩显著：伊可新是公司儿童药品领域的核心产品，近年来销售收入占公司药品销售收入的60%以上，市场占有率连续14年保持第一。
• 儿童药市场进入壁垒高：儿童药研发难度大，市场集中度高，竞争厂家少，有利于形成垄断格局。同时，儿童对药物安全性要求高，伊可新凭借19年安全生产和优质产品赢得了家长信赖。
• 产品改良与品牌建设：伊可新专门针对儿童需求进行产品改良，如区分0-1岁和1岁以上儿童的配方，优化口感和剂型，满足儿童服用习惯，提升品牌力。

二、伊可新的成功可复制，二胎政策带来增长机会

• 产品创新带动增长：公司不仅依靠伊可新，还发展了盖笛欣、右旋糖酐铁等产品，并不断向儿童食品和用品领域延伸，完善儿童健康产业链。
• 二胎政策推动需求：二胎政策的放开将显著扩大儿童药品市场需求，预计2013-2015年伊可新市场规模将增长，带来可观的收入和利润。
• 渠道下沉策略：公司通过学术推广和OTC渠道下沉策略，逐步覆盖更多城市和农村市场，进一步扩大市场份额。

三、环保业务增长潜力大

• 环保板块结构：公司环保业务包括环保分公司、环保工程公司和环保事业部，其中环保工程公司涉及脱硫脱硝等环保项目，发展潜力较大。
• 政策支持：国家对环保产业的支持和鼓励，尤其是脱硫脱硝项目，为公司带来新的增长点。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2013-2015年公司EPS分别为0.93、1.10和1.35元，对应PE分别为22、19和15倍。
• 目标价格：公司未来6个月目标价格为27.2元，首次给予“买入”评级。
• 财务指标：公司毛利率保持在71%以上，销售净利率逐年提升，盈利能力和增长潜力良好。

关键数据与图表

1. 公司收入与利润增长情况

2. 儿童药市场分析

• 儿童药市场集中度高：国内仅有十余家专业儿童药企业，其中伊可新在维生素AD市场占有率超过60%。
• 儿童药市场前景广阔：国家政策支持儿童药发展，儿童药市场仍有很大增长空间，预计未来儿童药市场规模将显著提升。

3. 儿童药市场预测

4. 儿童保健品市场空间预测

• 伊可新市场规模预测：在不考虑二胎政策的情况下，预计2013-2015年市场规模增量为41亿元；在政策逐步放开情况下，增量为34亿元；在政策全面放开情况下，增量为52亿元。
• 右旋糖酐铁市场规模预测：预计2015年市场规模为16.09亿元，政策放开后市场空间将进一步扩大。

5. 公司财务指标汇总

结论

山大华特凭借其在儿童药领域的领先地位和强大的品牌影响力，未来增长主要依赖于医药和环保业务。伊可新的成功模式可复制到其他产品上，二胎政策的出台将显著扩大儿童药市场需求。公司通过渠道下沉和产品创新，有望实现持续增长。盈利预测显示，公司未来三年将保持良好增长势头，给予“买入”评级，目标价格为27.2元。