20170312-兴业证券-猎金系列之十三_分析师预测目标价有参考价值吗__24页_2mb

报告摘要

本报告探讨了基于分析师一致预测目标价构建的“目标收益因子”在A股市场中的选股能力及其与传统因子的相关性，旨在挖掘该因子背后的Alpha信息。研究结果显示，目标收益因子在多个维度上表现出显著的超额收益能力和较低的相关性，具有良好的投资价值。

目标收益因子定义：目标收益因子基于分析师一致预测目标价与当前价格的比率，计算公式为 目标收益 = 一致预测目标价 / 当前价格 - 1，反映了分析师对个股未来上涨空间的预期。
因子有效性：目标收益因子在全A市场中表现优异，年化收益高达33.86%，Sharpe比率为2.01，表明其具有较强的选股能力。
预测机构数量影响：即使限制预测机构数目大于1，目标收益因子的有效性仍保持良好，年化收益为32.21%，Sharpe比率为1.50。
中性化处理效果：通过行业和市值中性化处理后，因子波动性降低，风险调整后的表现显著提升，年化收益达34.38%，Sharpe比率为2.77。
风格因子相关性：目标收益因子与价值、成长、反转及交易行为因子的相关性均较低，尤其是与反转因子的相关性最高，仅为0.32，表明其具有独特信息增量。
策略构建：基于目标收益因子构建的“高潜在涨幅成长股策略”表现突出，年化收益为36.28%，Sharpe比率为1.02，相对于中证500指数的年化超额收益为20.28%，信息比率为1.73。

初始股票池：所有A股，剔除ST、停牌及因子缺失的股票。
筛选方法：
- 按照单季度营业收入、营业利润、净利润同比增长率进行等权合成，得到成长因子。
- 按照成长因子由高到低排序，选取前50%的股票，再从中选取目标收益排名前30的个股构成等权组合。
回测区间：2007年1月至2017年2月。
交易成本：0.3%。

年份与表现：
- 2007年：策略收益291.73%，基准186.63%，相对表现34.68%。
- 2008年：策略收益-56.17%，基准-60.80%，相对表现11.61%。
- 2009年：策略收益194.61%，基准131.27%，相对表现31.08%。
- 2010年：策略收益21.27%，基准10.07%，相对表现10.14%。
- 2011年：策略收益-19.48%，基准-33.83%，相对表现21.09%。
- 2012年：策略收益10.46%，基准0.28%，相对表现10.93%。
- 2013年：策略收益38.22%，基准16.89%，相对表现19.64%。
- 2014年：策略收益65.20%，基准39.01%，相对表现19.65%。
- 2015年：策略收益103.23%，基准43.12%，相对表现42.15%。
- 2016年：策略收益-5.75%，基准-17.78%，相对表现16.26%。
- 2017年：策略收益-1.88%，基准2.99%，相对表现-4.71%。

持仓个股：共20只，权重均为3.33%。
行业分布：电子元器件、医药、纺织服装、机械、交通运输、汽车、建材、轻工制造、食品饮料、房地产、钢铁等。
示例个股：
- 600654.SH（中安消）：电子元器件。
- 300238.SZ（冠昊生物）：医药。
- 000503.SZ（海虹控股）：医药。
- 600053.SH（九鼎投资）：房地产。