20171015-太平洋-万华化学-600309.SH-三季度业绩不及预期，MDI货源紧张缓解，下调至增持评级_468kb

万华化学（600309）总结

核心内容

万华化学（600309）发布2017年前三季度业绩公告，实现营业总收入389.64亿元，同比增长86.14%；归母净利润为78.11亿元，同比增长212.41%；EPS为2.87元，加权平均ROE为40.28%。尽管三季度单季净利润达29.5亿元，创历史新高，但整体业绩未达市场预期。

主要观点

• 三季度业绩表现：公司三季度业绩因MDI供给紧张和旺季需求支撑而创新高，华东地区MDI中间价一度突破44000元/吨。
• MDI价格回落：随着MDI货源紧张缓解，近期聚合MDI和纯MDI价格已从高点回落，公司也通过推迟检修和增加市场供应来抑制价格炒作。
• 投资评级调整：由于三季度业绩未达预期，公司对2017年业绩预测进行了小幅下调，预计为113亿元，2018年维持111.5亿元不变。对应EPS分别为4.13元和4.08元，PE分别为10.03倍和10.16倍。因此，将公司评级从“买入”下调至“增持”，目标价由原值下调至44.90元。
• 市场前景展望：短期内MDI价格继续上涨的可能性较低，但公司仍保持较强的市场供应意愿，有助于长期健康发展。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：2,734/2,595百万股
  • 总市值/流通：113,297/107,529百万元
  • 12个月最高/最低价：43.48/20.05元

• 财务指标（单位：百万元）：

  项目	2015	2016	2017E	2018E
  营业收入	19,492.38	30,099.86	55,766.20	55,171.34
  净利润	1,609.74	3,679.42	11,302.00	11,154.00
  摊薄每股收益（元）	0.59	1.35	4.13	4.08
  PE	70.24	30.70	10.03	10.16

• 估值与评级：

  • 调整后目标价：44.90元
  • 当前股价：41.44元
  • 预计未来6个月内，公司股价相对大盘涨幅介于5%与15%之间，评级为“增持”。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%至15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅-5%至-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

机构信息

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