2018-从Spotify到腾讯音乐_流媒体音乐衍生千亿市场_32页-2mb

报告摘要

传媒行业深度报告：从Spotify到腾讯音乐流媒体音乐衍生千亿市场

核心内容概述

本报告分析了全球及中国流媒体音乐市场的发展趋势，重点关注腾讯音乐在行业中的地位、商业模式、收入构成及未来增长潜力。报告指出，随着流媒体音乐平台的兴起，音乐版权成为关键资源，推动行业向更加规范和商业化的方向发展。腾讯音乐作为中国在线音乐市场的领先者，凭借其社交娱乐和在线音乐双业务模式，正在构建一个多元化的音乐生态系统，并有望成为全球音乐流媒体的重要参与者。

主要观点

全球流媒体音乐市场增长迅速：2018年上半年全球流媒体音乐付费订阅用户达2.3亿，同比增长37.72%，Spotify以36%的市场份额位居第一，Apple Music以19%位居第二，腾讯音乐以8%位列第四。
中国在线音乐泛娱乐市场前景广阔：预计2023年中国在线音乐泛娱乐市场总收入将达2152亿元，复合增速达36.7%。其中，2017年在线音乐服务市场收入为44亿元，预计2023年将达367亿元，复合增速达42.41%。
付费率提升推动市场增长：2017年中国在线音乐付费率仅为3.9%，预计2023年将提升至28.7%。主要受益群体为“Z世代”用户，他们对优质内容的付费意愿较强，且具有粉丝经济潜力。
腾讯音乐商业模式独特：社交娱乐服务收入占比高达70.4%，成为主要收入来源。在线音乐服务虽然收入增长显著，但其付费率和ARPPU仍低于社交娱乐业务。
版权保护推动行业发展：中国版权市场逐步改善，音乐平台通过合作与收购扩大版权资源，提升用户体验，推动行业健康发展。
腾讯音乐与Spotify交叉持股：腾讯控股持有腾讯音乐58.1%股权，Spotify持有9.1%股权，双方合作推动全球音乐生态建设。

关键信息

全球市场趋势

付费订阅用户增长：2018年上半年全球流媒体音乐付费订阅用户达2.3亿，同比增长37.72%。
Spotify引领行业：Spotify付费用户达8300万，付费率44.65%。
版权保护与技术合作：Spotify与尼尔森合作，提升广告投放效果；同时与三星合作，拓展智能设备市场。
Sirius XM收购Pandora：计划以35亿美元收购Pandora，打造全球音频娱乐公司龙头。

中国市场前景

市场规模增长：2018年中国音乐产业市场规模达3760亿元，预计2023年将增长至5000亿元。
用户基础庞大：2017年中国移动音乐用户超5.48亿，为流媒体音乐平台提供广阔市场空间。
版权市场改善：版权保护政策的完善，促进了音乐版权市场的健康发展。
社交娱乐成为核心：社交娱乐服务收入占腾讯音乐总收入的70.4%，主要来源于直播、K歌及虚拟礼物销售。

腾讯音乐表现

收入结构：2018年上半年总收入86.19亿元，其中社交娱乐收入60.66亿元，占70.4%；在线音乐收入25.53亿元，占29.6%。
用户数据：2018年第二季度，腾讯音乐月活跃用户达8亿，其中在线音乐用户6.44亿，社交娱乐用户2.28亿。
付费用户：在线音乐付费用户2330万，付费率3.6%；社交娱乐付费用户950万，付费率4.2%。
ARPPU值：在线音乐ARPPU为8.7元，社交娱乐ARPPU为111.8元。
盈利情况：2018年上半年调整后利润21亿元，首次实现盈利。

估值与投资策略

PS估值模型：参考Bloomberg数据，2018年腾讯音乐PS估值在7倍至10倍之间，对应市值164-234亿美元。
重点推荐个股：芒果超媒（300413.SZ）被重点推荐，预计2018-2020年归母净利润分别为9.47亿元、11.84亿元、15.64亿元，对应PE分别为35倍、28倍、21倍。
A股受益公司：安妮股份、视觉中国、芒果超媒等平台型公司有望受益于流媒体音乐资本化带来的商业价值提升。