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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：印度疫情对中国出口影响不大

核心内容

• 2021年5月中国出口同比增长27.9%，预期增长31.9%，前值增长32.3%；进口同比增长51.1%，受大宗商品涨价推动。
• 印度疫情虽严重，但对自身外贸影响有限，5月出口同比达195.7%，两年复合增速7.4%。
• 印度防疫物资需求虽增长，但对中国整体出口拉动有限，剔除印度后，5月出口仍增长26.5%。
• 下半年海外复苏和新兴市场疫情缓解可能使中国出口增速回落，但地产相关产品出口仍具支撑。
• 2021年前5月中国出口累计同比增长40.2%，远高于WTO对全球出口的8%预测，预计全年出口份额将继续提升。

主要观点

• 印度疫情对中国出口影响有限，主要增长动力来自其他地区及产品。
• 地产销售带动家电、家具类产品出口保持高位，对全年出口构成支撑。
• 风险提示包括美联储货币政策超预期收紧、国内疫情恶化。

固收金工：捷捷转债点评

核心内容

• 捷捷转债（123115.SZ）于6月8日开始申购，发行规模11.95亿元，用于功率半导体“车规级”封测项目。
• 当前债底估值为80.45元，YTM为2.92%，债底保护性一般。
• 转换平价为103.97元，溢价率为-3.81%，预计上市价格在107.91~121.01元之间。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率5.30%，对股本有一定摊薄压力。

主要观点

• 公司是国内晶闸管龙头企业，受益于疫情产能紧缺、国产替代及政策支持，业绩增长显著。
• 行业整体年均复合增长率达15.08%，进口替代效应明显。
• 公司加大研发投入，布局高端产品如功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化镓等。
• 风险提示包括项目进展不及预期、下游需求不及预期、原材料供应风险等。

行业：食品饮料板块稳中求进

核心内容

• 白酒板块持续高景气，推荐一线品牌贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，以及洋河、古井、水井坊、今世缘等。
• 食品板块推荐高成长及低估值改善标的，如伊利、绝味、安井、东鹏、立高等。
• 伊利股份定增130亿元，用于液态奶、奶粉、矿泉水、数字化转型等项目，提升公司产能与盈利水平。
• 立高食品在冷冻烘焙领域具备领先优势，渠道下沉与管理优化使其具备增长潜力。
• 香飘飘Q1业绩受疫情影响，预计H2恢复，公司战略为冲泡+即饮双轮驱动。
• 佳禾食品作为植脂末龙头，受益于连锁茶饮需求增长，业务增长较快。

主要观点

• 食品饮料板块整体保持高景气与高增长，关注低估值改善和高成长标的。
• 伊利股份通过定增布局长期发展，有望进一步提升市场份额与盈利能力。
• 风险提示包括需求恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨等。

推荐个股及其他点评：伊利股份跟踪报告

核心内容

• 伊利股份拟定增不超过130亿元，用于多个项目，包括液态奶基地、奶粉智能制造、矿泉水、数字化转型等。
• 定增项目将新增液奶产能224万吨，相当于20年产量的25%；奶粉产能3.7万吨，矿泉水47万吨。
• 项目逐步释放将支撑公司收入增长，同时布局高盈利业务，改善盈利结构。
• 公司致力于成为全球乳业前三，推动从传统乳企向健康产业集团转型。

主要观点

• 定增有助于优化资本结构，降低资产负债率，提高财务稳健性。
• 短期疫情影响有限，白奶动销良好，库存合理，预计Q3基本面将有明显催化。
• 中长期看，公司收入与利润诉求更均衡，定增助力实现战略目标。
• 维持“买入”评级，目标价56.7元，对应22年35倍PE。

风险提示

• 宏观层面：美联储货币政策超预期收紧、国内疫情恶化。
• 行业层面：行业竞争加剧、原材料价格上涨、下游需求不及预期。
• 公司层面：项目进展不及预期、转债稀释对股本影响、盈利不及预期。

投资建议

• 白酒板块：推荐一线品牌，关注弹性标的。
• 食品板块：推荐高成长及低估值改善标的，如伊利、绝味、安井、东鹏、立高等。
• 建议关注伊利股份定增带来的长期增长机会。

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