农产品行业生猪养殖系列报告七十一：当前时点如何看待猪价和牧原股份？-20210602-长江证券-11页_1mb

报告摘要

本报告为2021年6月2日发布的行业周报，对生猪养殖行业及牧原股份的未来发展进行了分析，评级为看好 | 维持。报告指出，当前生猪价格已接近年内底部，二季度多数养殖企业处于亏损状态，但三季度猪价有望明显上涨，行业整体盈利水平将有所改善。

猪价走势：
- 2021年4月至今，生猪价格回调幅度达47%，仔猪价格回调幅度达16%。
- 历史数据显示，4月和5月通常是猪价低点，季节性反弹幅度约20%。
- 2020年冬季北方非瘟疫情导致产能下滑，这部分产能将在2021年三季度集中释放，预计带动猪价明显上涨。
- 随着饲料成本、防疫费用和人工成本的上升，本轮猪价中枢预计明显高于前两轮周期。
牧原股份表现：
- 牧原股份深耕生猪养殖行业，通过技术提升和管理优化，形成了较强的成本控制能力。
- 公司出栏量有望维持高增长，预计2021年商品猪出栏量可达4000万头左右，市场份额进一步提升。
- 公司在非瘟常态化背景下，成本优势进一步拉大，成为行业中少数仍能盈利的企业之一。
- 2021年一季度牧原股份完全成本为16元/公斤，领先行业平均成本约8.5元/公斤。
行业前景：
- 生猪养殖行业仍有较大发展空间，规模化养殖将加速发展，牧原股份具备良好的竞争优势。
- 非瘟疫情对行业产能恢复造成一定影响，行业竞争格局将更加集中。
- 未来三年牧原股份的出栏量增长仍将持续，公司资本开支保持高位，为产能扩张提供支持。

市场表现：
- 2021年4月至5月，生猪价格大幅下跌，养殖企业普遍亏损。
- 非瘟疫情导致北方产能下滑，影响商品猪出栏时间，预计三季度猪价将明显反弹。
牧原股份数据：
- 2020年底能繁母猪存栏量为262万头，同比增长105%。
- 2021年一季度能繁母猪存栏量为285万头，同比增长68%。
- 2021年一季度商品猪出栏量为772万头，头均盈利为1043元。
- 公司目标是在2021年底将完全成本降至14元/公斤以下。
行业分析：
- 行业能繁母猪存栏量同比增长幅度较低，产能恢复周期较长。
- 2020年中国生猪养殖行业集中度较低，未来有望进一步提升。
- 对比美国生猪养殖行业，中国行业集中度仍有较大提升空间。