20241130-东吴期货-空头拥挤_基本面无改善_仍需警惕政策强扰动_33页_2mb

一、市场概况

PVC市场整体呈现弱势震荡走势。上周价格低位窄幅波动，本周继续小幅下行，未能突破关键位置，盘面空头为主。宏观预期大幅升温后迅速降温，市场转为交易现实，供应高开工、社会库存累积、需求淡季等因素压制价格上行空间。基差震荡，价差走强，现货价格整体疲软（西电五型：5050-5180元/吨）。

二、供应端

供应持续增加：本周PVC开工率80.53%，环比上升0.29个百分点，电石法、乙烯法开工率分别环比增0.24%、1.23%，广西华谊、陕西北元等装置复产提速。

新增产能压力：2025年新增产能预计140万吨，长期对PVC供需平衡构成压力。

三、需求端

终端需求疲软：11月天气转冷，下游制品企业开工下降，订单不足，需求仅维持刚需。单月出口环比骤降，政策不确定性增加出口预期。

四、库存与成本

社会库存上升：本周社会库存4874万吨，环比增12%；企业库存343万吨，环比降8%。

成本支撑减弱：电石价格偏稳，亏损扩大；乙烯成本端利润收缩，价格支撑有限，PVC综合成本支撑作用不明显。

五、价格展望

短期：市场交易“弱现实”，空头拥挤，无明显驱动，预计V01合约底部震荡，重点关注12月政策动向。

中长期：2025年供需压力仍在，叠加宏观扰动预期，需警惕突发性宏观事件扰动。

六、策略建议

• 前期空单择机止盈，不再追空。
• 反套策略（01-05）建议离场。
• 短期关注政策与出口动向。

七、风险提示

1. 印度出口超预期冲击国内需求。
2. 宏观政策超预期（如稳增长政策发力）。