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新城控股9月销售点评总结

核心内容

新城控股（601155）在2020年9月的销售表现逐步回暖，同时保持积极的拿地策略，财务结构稳健。分析师维持“买入”评级，并基于2020-2021年的盈利预测，给出相应的估值分析。

主要观点

• 销售回暖：9月销售面积和金额同比略有下降，但环比显著增长，表明市场逐步复苏。
• 拿地积极：公司9月新增7个项目，拿地金额占销售金额比重较高，显示其对市场前景的乐观态度。
• 财务稳健：公司净负债率和现金短债比均处于合理水平，9月发行两笔公司债，进一步增强现金流。
• 盈利预测：预计2020-2021年每股收益分别为6.74元和7.88元，对应的PE估值分别为5.03倍和4.30倍，显示出较高的投资吸引力。

关键信息

销售情况

• 9月销售面积：228.17万平方米，同比增加2.2%，环比增加11.6%。
• 9月销售金额：239.66亿元，同比下降8.6%，环比增加16.3%。
• 销售均价：10503.6元/平方米，同比下降10.6%。
• 1-9月累计销售面积：1508.2万平方米，同比下降12.5%。
• 1-9月累计销售金额：1630.47亿元，同比下降17.5%。
• 销售均价：10811.1元/平方米，同比下降8.7%。

拿地情况

• 9月新增项目：7个，拿地建面206.83万平方米，拿地金额70.58亿元。
• 拿地均价：3413元/平方米。
• 拿地金额占比：占销售金额的29.5%。
• 1-9月累计拿地金额：781亿元，拿地总建面2584万平方米。
• 拿地均价：3023元/平方米。
• 拿地金额占比：占销售金额的47.9%，高于去年全年24.6%的比例。

财务状况

• 净负债率：截至二季度末为21.9%，显示公司负债水平可控。
• 现金短债比：1.73倍，表明公司具备良好的偿债能力。
• 9月发行公司债：两笔共计15亿元，票面利率分别为5.7%和5.9%。
• 现金余额：9月期末现金余额为132003百万元，较年初有所增长。

财务预测

• 2020-2021年EPS预测：6.74元/股和7.88元/股。
• PE估值：以2020年10月15日收盘价计算，对应PE分别为5.03倍和4.30倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于销售回暖、拿地积极和财务稳健的综合判断。

财务比率

• 营业收入增长率：2020年预计为28.0%，2021年为27.0%。
• 营业利润增长率：2020年预计为20.5%，2021年为17.1%。
• 净利润增长率：2020年预计为20.2%，2021年为17.0%。
• 毛利率：预计保持在31.5%左右。
• 净利率：预计从14.7%逐步下降至11.4%。
• ROE：预计从32.9%下降至23.0%。
• 资产负债率：预计从86.6%上升至89.7%。
• 流动比率：从1.04上升至1.14。
• 速动比率：从0.38上升至0.39。
• 资产周转率：预计从21.7%下降至17.7%。
• PE估值：预计从6.0倍下降至3.8倍。
• PB估值：预计从2.0倍下降至0.9倍。

风险提示

• 货币政策收紧：可能导致融资成本上升，影响公司资金链。
• 居民去杠杆：可能对房地产市场需求造成压力，影响销售表现。

总结

新城控股在2020年9月销售逐步回暖，拿地保持积极，财务结构稳健，显示出较强的市场适应能力和投资潜力。分析师基于其财务状况和市场表现，维持“买入”评级，并预测未来两年的盈利增长和估值下降趋势，表明公司具备较高的投资价值。然而，仍需关注货币政策变化和居民去杠杆对房地产行业的潜在影响。