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光大证券2025年6月15日化工策略周报总结

一、橡胶品种

1. 供应端扰动

   • 台风“蝴蝶”及持续降雨影响海南、西双版纳、泰国产区割胶作业，原料产出放缓，支撑收购价。
   • 预计短期原料上量困难，泰国雨水后期缓解，云南降雨8月好转，原料供应增量存迟滞。

2. 需求端疲软

   • 轮胎行业开工率分化：半钢胎周环比持平77.6%，全钢胎周环比走低6.22%，高库存叠加需求偏弱，负反馈加剧。
   • 原胶库存续降，交易所总库存环比下行（RU仓单下降460吨、总库存降1352吨），但后期进口政策（非洲免税）可能趋近100%税目商品。

3. 价格与波动率

   • 天胶主力品种滚动仓单注册增加，基差回归支撑弱，建议关注原油、地缘冲突变动。

二、PX/PTA/MEG产业链

1. PX供给强需求弱

   • PX价格再度上行，投产装置检修支撑开工，但下游聚酯需求弱化限制涨幅。

2. PTA/乙二醇基本面分化

   • PTA装置重启增量导致供给过剩，下游涤丝产销虽强但库存逐步消化，迈入累库通道。
   • MEG进口维持高位，港口库存攀升，中期转向宽松供应压力显著。

3. 政策与成本驱动

   • 纺织服装出口数据好转但结构分化（纺服5月同比增0.29%），终端需求仍存边际改善空间。

三、聚烯烃类

1. 基本面与库存

   • PE/PP产能利用率较高，需求淡季开工回落，PE裂口分套利润反差大，煤制利润走升，预期油价趋强压制胺类，提振聚烯烃短期波动。

2. 库存与价差

   • 总库存小幅下降，粉料与拉丝加工费趋紧，建议关注PE期货移仓策略及基差收窄风险。

四、甲醇深加工环节

• 甲醇进口量同环比继续上升，短期聚合利润受压制，留意进口窗口打开与中东供应恢复线索。

附注：

• 限篇幅，未完整覆盖UR/V/配
• 报告强调风险对冲需结合具体品种基差波动、政策落地、地缘油价等多变量联动。