20250512-正信期货-豆粕周报_关注关税进展_连粕高位回落_17页_1mb

本周豆粕呈现震荡运行态势，市场受多重因素影响。成本端，美英达成关税协议，英国加大美农产品进口或对美豆出口形成利好；但USDA报告指出美豆干旱面积维持15%，较预期偏低，同时阿根廷上调本年度大豆产量至5000万吨，对美豆构成压力。国内方面，进口大豆通关恢复使油厂开机率提升，豆粕现货供应趋松，基差大幅回落。当前油厂库存偏低，但即将进入累库周期。

策略方面，市场呈现多空交织格局。短期国内豆粕供应增加与开机率恢复压制近月连粕偏弱运行，但节后下游补库需求或支撑现货短期偏稳。中长期来看，美豆播种面积下调基本确定，减产预期支撑远月豆粕看多情绪，叠加中美关税进展的潜在利好，建议逢低做多远月豆粕。具体操作上，2900-3000区间低位布局豆粕09合约。

行情回顾显示，CBOT大豆周跌幅0.57%，收于1052.25美分/蒲；M2509豆粕周跌幅0.72%，收于2899元/吨。基本面分析显示：

1. 成本端
   • 美国大豆种植率5月4日当周为30%，低于市场预期的31%，但高于去年同期的24%；
   • 美豆出口净销售5月1日当周为377万吨，较前一周减少51万吨；
   • 巴西大豆收割率5月3日当周达97.7%，高于上周的94.8%；
   • 阿根廷大豆收割率5月2日当周为23%，较上周的14%显著改善。
2. 国内供给
   • 第18周（4月26日-5月2日）国内油厂大豆到港量约1625万吨，主要集中在华东、广东等地；
   • 第19周实际压榨量1846万吨，开机率51.89%，高于预估103万吨；
   • 豆粕周度成交量10584万吨，提货量6039万吨。
3. 库存变化
   • 第18周全国油厂大豆库存增加至47464万吨，增幅33%；豆粕库存增加至821万吨，增幅9.76%。

价差方面，江苏地区豆粕基差走低，油粕比与9-1价差均呈现调整迹象。风险因素包括：全球大豆产区天气变化、巴西大豆升贴水波动、进口大豆到港量及豆粕下游需求的不确定性，以及中美关税进展对市场的影响。