20181210-招商证券-东方园林-002310.SZ-朝阳国资5_入股落地_细则更显扶持诚意_5页_755kb

东方园林（002310.SZ）总结

核心内容

东方园林（002310.SZ）在2018年12月10日发布公告，表示公司实际控制人何巧女及唐凯将持有的5%股份转让给朝阳区国资委旗下的盈润汇民基金。此次股权转让旨在改善公司流动性，同时展现朝阳区国资委对公司长期发展的支持。

主要观点

• 目标估值：12.4元
• 当前股价：8.3元
• 短期评级：强烈推荐-A
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

关键信息

1. 股权转让详情

• 转让方：何巧女女士、唐凯先生
• 受让方：北京市盈润汇民基金管理中心（朝阳区国资委旗下）
• 转让比例：5%（3.09% + 1.91%）
• 转让价格：协议签署日的前一交易日收盘价九折
• 回购机制：转让股份的40%可在22个月后由出让方按原价回购，其余可由盈润汇民自行处置
• 资金用途：用于补充东方园林流动资金，规避实际控制人套现退出

2. 政策背景与战略意义

• 政府支持：盈润汇民基金是朝阳区国资委通过母基金出资设立的，显示政府对东方园林的扶持态度
• 首批扶持企业：东方园林是朝阳区首批获得基金支持的民营企业
• 长期合作：朝阳区政府提出打造城市副中心西部生态带，东方园林有望与政府战略协同，推动业务发展

3. 公司资金面改善

• 短期融资：11月以来，公司引入农银金融资产投资有限公司作为战略投资者，首笔增资款10亿元已到位
• 债券融资：新一期10亿超短融顺利发行，成为北京市民营企业债券融资支持工具首批签约企业之一
• 优先股计划：试点优先股发行计划，改善资金安全状况

4. 业务模式转型

• PPP业务调整：公司根据资金情况适度调整PPP项目推进节奏
• 合作拓展：逐步拓展与三峡集团等的合作，探索新业务模式
• 轻资产参与：未来将开启央企、民企、政府合作新模式，以轻资产方式参与PPP项目，促进业绩增长

5. 财务表现

• 主要财务指标：

  • 每股净资产（MRQ）：4.5元
  • ROE（TTM）：18.9%
  • 资产负债率：70.4%
  • 总股本：268,546万股
  • 已上市流通股：153,769万股
  • 总市值：223亿元
  • 流通市值：128亿元

• 财务预测：

  • 2018年归属净利润：25亿元
  • 2019年归属净利润：35亿元
  • 2018年PE估值：8.9倍

• 财务比率：

  • 毛利率：31.1%-31.6%
  • 净利率：13.2%-13.6%
  • ROE：18.4%-20.7%
  • EV/EBITDA：21.4倍（2018E）至15.3倍（2019E）

6. 风险提示

• 资金面风险：若资金面持续紧张，可能影响借款偿还及项目进度
• 股权质押风险：大股东股权质押可能带来潜在风险

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超沪深300指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

分析师信息

• 朱纯阳：招商证券环保行业首席分析师，联系方式：010-57601855 / zhucy3@cmschina.com.cn
• 张晨：招商证券研发中心副总裁、环保行业分析师，联系方式：010-57601866 / zhangchen2@cmschina.com.cn
• 团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》、《水晶球奖》等最佳分析师称号

结论

东方园林通过与朝阳区国资委的合作，获得了重要的资金支持与战略资源，有助于改善公司短期流动性，增强市场信心。公司业务模式逐步转型，探索更多合作方式，未来增长潜力较大。尽管存在一定的资金面和股权质押风险，但整体来看，公司估值及业绩修复可期，维持“强烈推荐-A”评级。