20171017-广发证券-证券业9月经营数据月报点评_9月上市券商净利润环比增长19.8_继续看好券商配置价值_9页_1mb

证券Ⅱ行业总结

核心内容

2017年9月，上市券商整体经营数据表现亮眼，扣非母公司综合收益环比增长89.1%，净利润环比增长19.8%。这一增长主要得益于市场交投活跃，成交金额、股债指数及两融余额持续回暖。尽管前三季度综合收益同比上涨27.7%，但净利润同比下滑7.6%，主因是两市成交金额下滑及债市低迷。

主要观点

1. 市场环境回暖

• 交易活跃：9月股票日均成交金额达5456亿元，环比增长显著。
• 股债指数上涨：沪深300指数上涨0.4%，中证全债指数上涨0.5%。
• 两融余额增长：9月末两融余额9859亿元，环比增长4.2%，同比增长13.1%。
• 股权融资小幅下滑：9月股权融资额为1018.23亿元，环比下降8.8%，但全年累计同比仍下滑26.6%。

2. 盈利情况向好

• 9月券商盈利大幅增长，预计四季度将受益于业绩低基数效应，全年有望实现正增长。
• 经纪、自营、两融等业务表现良好，成为盈利增长的主要驱动力。

3. 行业轮动潜力

• 证券板块在2017年仅上涨3.1%，远低于沪深300（18.5%）和保险板块（54.3%）。
• 鉴于基本面向好，预计四季度证券板块存在补涨潜力，历史数据显示四季度上涨概率为80%。

4. 投资建议

• 推荐标的：首推华泰、国君、中信、招商等大型券商；关注激励到位的国元、兴业、长江等。
• 估值优势：大型券商PB估值处于1.5-1.8倍的中枢水平，具备配置价值。

关键信息

9月单月业绩表现

• 净利润排名：
  • 中信证券：9.3亿元（环比+49.1%）
  • 国泰君安：8.5亿元（环比+40.6%）
  • 申万宏源：6.1亿元（环比+50.4%）
  • 华泰证券：5.1亿元（环比+45.7%）
• 综合收益排名：
  • 中信证券：16.8亿元（环比+201.7%）
  • 国泰君安：14.0亿元（环比+173.9%）
  • 海通证券：10.5亿元（环比+87.3%）
  • 申万宏源：8.3亿元（环比+65.4%）

前三季度经营数据预测

• 扣非综合收益：预计同比上涨27.7%。
• 净利润：预计同比下降7.6%。
• 原因分析：
  • 综合收益增长主要归因于股权投资市场环境改善。
  • 净利润下滑主要由于成交金额下降和债市低迷。

业务表现回顾

• 经纪业务：9月日均成交金额5455.80亿元，环比增长6.9%，但同比下滑10.8%。
• 自营业务：沪深300单月收益率0.4%，中证全债单月收益率0.5%。
• 投行业务：9月股权融资额1018.23亿元，环比下降8.8%，累计同比下滑26.6%。
• 资本中介业务：两融余额9858.72亿元，环比增长4.2%，同比增长13.1%。

风险提示

• 监管环境变化：政策调整可能对行业产生影响。
• 市场成交金额波动：若市场交易量下滑，可能影响券商盈利。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-10-17

分析师信息

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月加入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 文京雄、陈卉、陈韵杨：研究助理，分别毕业于英国阿伯丁大学、英国布里斯托大学、香港中文大学。

联系方式

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。

• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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