20220410-中财期货-国债周报_中美短端利率倒挂制约货币宽松空间_5页_817kb

中美短端利率倒挂制约货币宽松空间总结

核心内容

本报告分析了当前中国与美国短期国债利差倒挂对国内货币政策宽松空间的影响，并结合金融数据与市场动态，对期债市场走势进行了预测。整体判断为中期偏利空，短期支撑期债，市场预计将呈现震荡行情，建议投资者保持观望态度。

主要观点

• 政策托底：政府将继续托底房地产与资本市场，同时受新冠疫情的影响，宽信用政策可能成为未来重点。
• 政府债供给压力：随着政府债发行规模的扩大，市场资金面可能面临一定压力。
• 美联储鹰派：美联储3月议息会议表现出更加鹰派的倾向，可能在5月开始缩减资产购买规模，并考虑加息。
• 中美利差倒挂：中美短期国债利差倒挂，对国内货币政策形成制约，限制了进一步宽松的空间。
• 期债走势预期：中期来看，利差倒挂对期债偏利空；短期则因制造业PMI偏弱与信用扩张疲软，期债有所支撑，预计震荡行情。

关键信息

3月金融数据

• 3月金融数据是当前市场关注的重点，将对政策走向和市场预期产生重要影响。
• 金融数据若显示信贷增长疲软，可能进一步支撑期债表现。

资金面与货币政策

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼5700亿元逆回购，下周将有2600亿元逆回购到期。
• 市场利率：银行间资金面整体宽松，DR007周均值下行27bp至1.94%，一年期IRS下行2bp至2.16%，3个月Shibor下行1bp至2.36%。
• 利差变化：中美2年期国债利差倒挂29bp，中美10年期国债利差收窄至3bp，显示中美利差持续收窄，对国内宽松政策形成压力。

现券市场表现

• 一级市场：本周利率债发行总额为2410.9亿元，净融资906.3亿元，较上周有所增加。
• 二级市场：国债收益率整体上行，2、5、10年期国债收益率分别上行-4、-6、-3bp，10年期国债收益率为2.75%。
• 利差变化：国债10-2年期利差扩大至51bp，10-5年期利差维持在24bp，信用利差为147bp，显示市场对信用风险的担忧。

期货市场数据

• TS主力：收盘价101.305，涨跌幅0.0395%，成交量30638，持仓量44827。
• TF主力：收盘价101.815，涨跌幅0.1032%，成交量85295，持仓量104825。
• T主力：收盘价100.78，涨跌幅0.1939%，成交量151386，持仓量169000。
• 期债市场整体表现偏弱，跨期价差与价差变化显示市场情绪谨慎。

操作建议

• 推荐策略：观望。
• 理由：中期来看，中美利差倒挂对期债偏利空，短期则因制造业PMI偏弱与信用扩张疲软支撑期债，整体走势震荡，建议投资者保持观望，等待更多数据与政策信号。

风险提示

• 价格下行风险：若信用扩张速度加快，期债可能面临下行压力。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行加大宽松力度，期债可能上行。

资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部。
• 报告日期：2022年4月10日。
• 分析师：李东凯（F3002777，Z0012332）。
• 联系方式：Idk@zcfutures.com。

附图说明

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）
• 图2：银行间货币市场利率
• 图3：大型银行三个月理财收益率
• 图4：国债收益率走势
• 图5：国债10-2利差
• 图6：国债10-5利差
• 图7：信用利差（AA级）
• 图8：中美2年期国债利差
• 图9：中美10年期国债利差
• 图10：T主力合约
• 图11：五债跨期价差
• 图12：十债跨期价差
• 图13：五债与十债价差