20210820-天风证券-良品铺子-603719.SH-21H1归母净利润同增19.29_新品牌培育持续发展_全渠道布局业务稳定均衡增长_8页_1009kb

良品铺子2021年中报总结

核心内容概述

良品铺子于2021年发布中报，上半年实现营业收入44.21亿元，同比增长22.45%；归母净利润1.92亿元，同比增长19.29%。公司通过新品牌培育和全渠道布局，推动业务稳定增长，线上和线下渠道表现均衡。

主要观点与关键信息

1. 收入表现

• 营业收入：2021年上半年实现44.21亿元，同比增长22.45%。
• 分季度营收：Q1为25.74亿元（同比增长34.8%），Q2为18.47亿元（同比增长8.6%）。
• 渠道结构：线上收入22.80亿元，占比51.58%；线下收入21.41亿元，占比48.42%。
• 区域增长：湖北地区增长20.05%，华东、西南、华南地区分别增长31.72%、28.23%、30.98%；华北和西北地区增长显著，达106.75%。

2. 毛利率表现

• 主营业务毛利率：32.46%，同比增长1.56个百分点。
• 分季度毛利率：
  • Q1：31.16%，同比增长1.54个百分点。
  • Q2：32.95%，同比增长1.39个百分点。
• 渠道毛利率：
  • 线上渠道毛利率同比增长1.64个百分点。
  • 线下渠道毛利率同比增长1.45个百分点。

3. 费用结构

• 期间费用率：26.70%，同比增长2.13个百分点。
• 销售费用率：21.93%，同比增长1.40个百分点，主要由于促销费用增加。
• 管理费用率：4.79%，同比增长0.85个百分点，因人事费用和服务费用增加。
• 财务费用率：-0.44%，同比下降0.24个百分点，主要受益于存款利息收入增长。
• 研发费用率：0.43%，同比增长0.11个百分点，公司持续投入儿童零食等功能性产品开发。

4. 利润表现

• 归母净利润：1.92亿元，同比增长19.29%。
• 分季度归母净利润：
  • Q1：1.02亿元（同比增长16.06%）。
  • Q2：0.90亿元（同比增长23.19%）。
• 归母净利率：4.34%，同比下降0.11个百分点。

5. 产品品牌发展

• 小食仙品牌：营收1.80亿元，推出21款新品。
• 良品飞扬品牌：营收9,463万元，推出10款新品。
• 良品茶歇“Tbreak”品牌：已在武汉开设2家直营体验店，小程序会员转换率达36.87%。

6. 渠道拓展

• 门店增长：净增25家门店，新开门店207家。
• 线上业务：线上收入同比增长19.34%，其中社交电商和社区电商等非平台电商业务营收达3.99亿元。
• 团购渠道：营收同比增长263.58%，成为增长亮点。

7. 投资建议

• 盈利预测：调整2021/2022年归母净利润预测为4.5/5.5亿元（前值为4.95/5.85亿元）。
• PE倍数：分别为30x和24x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

8. 风险提示

• 销售季节性风险：业绩受季节影响，需准确把握市场节奏。
• 行业竞争风险：市场参与者增多，需保持竞争优势。
• 食品安全质量风险：食品安全事故可能影响品牌和业绩。
• 品牌被仿冒风险：品牌被仿冒可能影响消费者信任。

财务预测摘要

财务比率