20240515-浙商证券-新秀丽-01910.HK-新秀丽点评报告_24Q1收入受美元走强影响_毛利率创新高推动盈利能力向上_4页_449kb

新秀丽公司2024年第一季度业绩分析总结

新秀丽（01910）发布2024年第一季度财报，并被证券研究报告重点关注。以下是核心内容的中文总结：

1. 业绩整体表现

• 收入：2024Q1收入86亿美元，同比下滑9%，但剔除汇兑影响后同比增长41%。主要受美元走强影响，整体业绩略低于全年预期，但季节性因素（批发和零售旺季在4-8月）解释了这一现象。
• 净利润：归母净利润0.83亿美元，同比增长123%；剔除汇兑影响后增长188%，主要受益于毛利率的显著提升（同比上升24个百分点至60.4%）。

2. 地区及品牌表现

• 按地区收入增长：
  • 亚洲地区收入增长33%，其中中国市场表现尤为突出，同比增长177%；日本、韩国也分别增长137%和89%。
  • 北美、欧洲和拉美分别增长0.3%、下降25%和0.2%。
• 按品牌收入分化：
  • Samsonite收入同比增长37%，亚洲市场复苏是主要驱动；
  • TUMI受高基数影响短期波动，增速为负；
  • 美旅收入基本持平。

3. 渠道与毛利率

• 渠道销售：批发、DTC零售及DTC电商收入分别下降7%、增长24%和71%。电商渠道增速领先，反映了公司数字化运营的成效。
• 毛利率创新高：主要因亚洲收入结构优化、产品升级、控折扣及供应链优化。24Q1毛利率达60.4%，创历史新高。

4. 费用与盈利效率

• 分销、营销、管理和财务费用率分别为300%、61%、70%和35%，显示公司在旺季加大广告投放力度。
• 经调整EBITDA利润率和归母净利率分别增长4和9个百分点至18.8%和9.6%。

5. 盈利预测与估值

• 预计2024-2026年收入分别为40、44、48亿美元，年均增速93%；归母净利润将达48、52、58亿美元。当前股价对应PE分别为11、10、9倍。
• 报告维持“买入”评级，认为三大核心品牌资产支撑稳健增长，未来将继续通过产品升级、提价和渠道扩张驱动业绩提升。

6. 风险提示

• 全球出行需求放缓；同店增长和门店拓展不及预期。

总结：新秀丽2024Q1业绩受汇兑拖累，但核心盈利能力显著提升，亚洲市场复苏和电商渠道增长是亮点。未来增长依赖于品牌优势和持续优化经营效率。