新能源汽车2018年中期策略报告：价格弹性向销量弹性切换，看多中游龙头崛起_32页__1mb

新能源汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年新能源汽车行业的发展趋势、政策影响及市场格局变化，重点讨论了中游产业链的业绩改善与龙头企业的崛起机会。核心观点为：随着补贴政策调整及双积分政策的推动，新能源汽车市场由“价格弹性”向“销量弹性”转变，中游产业链迎来发展机遇。

主要观点

政策推动产业发展

• 补贴政策调整：引导产品向高技术标准发展，提升产品竞争力。乘用车补贴标准提升，客车与专用车补贴减少。
• 双积分政策：作为补贴政策的接力，推动产业中长期发展。新能源积分成为车企必须面对的“隐形补贴”，积分供给与需求不匹配，部分车企面临较大压力。
• 政策目标：2019年起新能源积分比例要求，促使车企未雨绸缪，加快布局新能源车。

市场需求变化与增长中枢切换

• 乘用车增长中枢切换：从A00级小车转向高续航的A0级小型SUV，4月起A0级占比提升至19%。
• 客车市场：执行期前后开始起量，抢装行情明显，预计执行期后销量稳定增长。
• 专用车市场：物流车因高补贴政策获得快速发展，新能源化趋势明显。

价格弹性向销量弹性切换

• Q1业绩不及预期：主要由于销量未起量，尽管价格有所下降，但销量增长未能有效弥补。
• 4月装机量显著提升：电池装机量3.75GWh，环比提升80%，显示出中游需求开始回暖。
• 中游龙头受益：随着销量弹性带动业绩改善，市场格局愈发稳固，龙头企业更值得关注。

关键信息

行业数据概览

• 成分股数量：94只
• 总市值：20,369亿元
• 流通市值：19,720亿元
• 市盈率：27.45倍
• 市净率：2.53倍
• 总营收：11,772亿元
• 总净利润：742亿元
• 资产负债率：59.53%

重点公司财务数据

行业发展趋势

• 技术路线：磷酸铁锂在客车市场占据主导地位，三元电池在乘用车端更为确定，专用车端铁锂有反攻迹象。
• 高镍化与软包化：成为未来动力电池发展的趋势，铝塑膜行业受益。
• 市场需求：传统车企密集推出8-10万元左右的小型SUV，平价插混车型逐步崛起。

行业竞争格局

• 强者恒强：市场格局愈发稳固，中游龙头企业将受益于销量弹性带来的业绩改善。
• 行业洗牌：随着补贴退坡，行业竞争加剧，落后企业面临淘汰风险。
• 产能投资高峰：锂电设备行业空间广阔，未来增长潜力大。

风险提示

• 新能车销量不及预期
• 竞争加剧导致盈利能力下滑

重点推荐

1. 市值修复市场预期差和业绩弹性大的次龙头：

   • 金龙汽车
   • 国轩高科

2. 降价风险小：

   • 星云股份
   • 新宙邦
   • 星源材质

3. 成本优势明显：

   • 创新股份（湿法隔膜龙头）

4. 技术进步：

   • 高镍化与软包化进程

5. 业绩高速增长：

   • 郑煤机（汽配市场48V稀缺标的）

图表与数据参考

• 历史收益率曲线：展示新能源汽车板块的历史表现
• 乘用车、客车、专用车装机量变化趋势图：反映行业增长态势
• 新能源积分需求与供给企业对比表：说明积分市场供需关系
• 新能源汽车销量预测表：展示未来发展趋势与预期

结论

2018年新能源汽车行业在政策推动下，产业趋势持续向好，中游产业链迎来业绩改善机会，龙头企业表现尤为突出。随着补贴退坡与双积分政策的实施，行业将更加注重销量弹性与技术升级，为投资者提供新的机遇。