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中信证券深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对中信证券（600030）进行了深度分析，强调其作为A股全能型券商龙头的地位，以及其在重资产业务和机构客户方面的领先地位。报告指出，中信证券在证券行业集中化趋势下，凭借多元化的业务结构和强大的抗风险能力，有望在未来保持竞争优势并实现持续增长。

主要观点

1. 全能型券商，业务多元化发展

• 中信证券作为行业龙头，业务范围广泛，涵盖传统与新兴领域。
• 通过多元化业务布局，公司对传统经纪业务的依赖程度逐步降低，增强了整体抗风险能力。
• 重资产业务成为公司利润的重要来源，体现出其在行业中的引领地位。

2. 重资产业务的引领者，IFRS9下优势渐显

• 资本中介业务稳步增长，形成了场内与场外协同发展的格局，市占率持续领先。
• 公司融出资金与买入返售金融资产占总资产比重从2013年的20.78%提升至2017年的30.14%，2018年上半年为22.61%，显示其资本运作能力增强。
• 自营与销售交易业务表现稳健，投资收益率较为稳定，体现出公司在市场波动中的韧性。
• FICC（固定收益、货币和商品）业务保持同业第一，自营投资及销售交易业务收益来源丰富，有效分散了市场下跌带来的风险。

3. 估值与投资建议

• 中信证券在2018年再次获得AA评级，显示出其在行业中的高信用评级。
• 在行业自主创新的新时代背景下，公司作为大券商，具备先行先试的优势，有望进一步巩固市场地位。
• 预计2018-2020年对应的每股收益（EPS）分别为1.05元、1.15元、1.33元，对应市盈率（PE）分别为14.82倍、13.58倍、11.72倍。
• 报告首次覆盖中信证券，给予“推荐”评级，认为公司估值较低，未来随着市场好转，估值有望修复。
• 简评中提到，公司拥有全业务资质，在各项业务中排名靠前，具备显著的龙头优势。随着证券行业集中化趋势加强，公司将进一步受益。
• 鉴于当前二级市场低迷，公司估值处于低位，未来存在较大的上涨空间，建议投资者关注，给予“买入”评级，止损价为15元。

关键信息

• 公司定位：全能型券商龙头，业务全面，排名靠前。
• 业务结构：多元化发展，资本中介业务增长迅速，自营与销售交易业务稳健。
• 行业地位：重资产业务引领者，FICC业务保持同业第一。
• 估值预期：2018-2020年EPS分别为1.05元、1.15元、1.33元，PE分别为14.82倍、13.58倍、11.72倍。
• 投资建议：首次覆盖，推荐评级；简评中给予“买入”评级，止损价15元。
• 风险提示：包括中美贸易摩擦加剧、宏观经济下行、市场大幅下跌、公司业绩不及预期等。

总结

中信证券凭借其全业务资质和多元化发展策略，在证券行业中占据重要地位。随着资本中介业务的稳步增长和自营交易业务的稳健表现，公司展现出强大的抗风险能力和盈利能力。在当前市场环境下，公司估值较低，具备较大的增长潜力。尽管存在一定的外部风险，但其龙头优势和创新能力使其成为值得关注的投资标的。