20230420-德邦证券-科汇股份-688681.SH-2022业绩承压_用户侧储能+磁阻电机打造第二增长曲线_4页_699kb

科汇股份(688681SH)是一家专注于电力设备和自动化业务的公司，主要从事电力故障监测、电力自动化和磁阻电机等产品的研发和销售。报告发布后，截至2023年4月，股票价格为1589元，市值约166.3亿元。

2022年，公司业绩显著下滑，营业收入为310亿元，同比下降160.5%，归母净利润为-7.4287亿元，同比下降1136%。下滑主要受电网基建项目延期、铁路投资减少和宏观经济下行压力影响。具体产品线如电力故障测距设备、同步时钟和配电网自动化产品收入均出现较大降幅，但毛利率在部分领域有所提升或维持。

公司在磁阻电机领域收入为119亿元，同比下降1052%，主因纺织机械和锻压机械需求放缓。研发投入大幅增加，2022年支出37,341.2万元，同比增长1126%，支持了多项技术创新和专利申请，包括开关磁阻电机调速系统的优化和同步磁阻电机的研发，后者不依赖稀土且效能更高，有助于符合双碳目标。

展望未来，公司计划通过用户侧储能业务打造第二增长曲线，并优化储能产品线如电池管理系统和变流器。预计2023-2025年销售收入分别为459亿元、542亿元和640亿元，增长率较高；净利润也呈现逐期改善的趋势。分析师维持增持评级，目标价基于盈利预测。

主要风险包括客户集中度过高、业务季节性波动、技术研发不及预期和原材料价格波动。公司需关注宏观经济复苏对基建投资的恢复以及技术推广应用的速度。