总量联合行业解读政府工作报告-20220306-浙商证券-22页_792kb

政府工作报告联合行业解读总结

核心内容

本报告由浙商证券分析师团队联合发布，围绕2022年政府工作报告内容，从总量、行业、风险提示三个维度进行深入解读，提出稳增长与新成长双主线投资逻辑，重点推荐相关行业及个股。

主要观点与关键信息

一、总量部分

1. 宏观观点：稳增长强，制造地产

• 核心结论：

  • GDP增长目标为5.5%，稳增长基调已定，贯穿全年。
  • 两大亮点方向：制造业强链补链和产业基础再造；城市更新驱动的地产投资。

• 与众不同的认识：

  • 市场对5.5%目标存疑，我们坚定认为该目标可实现，制造业和地产是主要驱动力。

• 政策解读：

  • 制造业：启动产业基础再造工程，加快先进制造业集群发展。
  • 地产：推进城市更新和保障性住房建设，支持商品房市场满足合理住房需求。
  • 基建：适度超前开展投资，带动经济修复。

2. 固收观点：新旧动能，增长可期

• 核心观点：

  • 全年经济增长目标5.5%，稳增长进入兑现期。
  • 政策连续性显著，长端利率调整不会一步到位，任何稳定都是布局机会。

• 政策解读：

  • 财政政策：赤字率2.8%，专项债规模3.65万亿元，转移支付增加1.5万亿元。
  • 货币政策：加大稳健货币政策实施力度，推动金融机构降低实际贷款利率。
  • 政策对稳增长和债市定价影响显著。

3. 策略观点：转向三低，挖掘双长

• 核心结论：

  • 建议关注“三低”（低估值、低持仓、低位置）与“双长”（稳增长、新成长）结合的投资机会。

• 市场预期对比：

  • 稳增长力度超出预期，政策支持力度强，宽信用有望持续。
  • 新成长逻辑进一步清晰，如专精特新、数字经济等。

• 行业逻辑变化：

  • 推荐逻辑增强，建议关注基建央企、新能源基建、装配式建筑等。

二、行业部分

2.1 稳增长链

银行

• 推荐逻辑：

  • 稳增长信号明确，政策力度超预期。
  • 推荐：兴业银行、平安银行、南京银行。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：政策力度强，稳增长信心增强。
  • 符合预期：降息政策已落地，影响偏中性。

房地产

• 推荐逻辑：

  • 稳增长和防风险并重，地产行业需稳定发展。
  • 推荐：旭辉控股、新城控股、金科服务。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：GDP目标设定为5.5%，地产放松政策力度加大。
  • 不符合预期：房地产税未提及，市场担忧缓解。

交运建筑

• 推荐逻辑：

  • 基建发力逻辑增强，关注低估值基建央企。
  • 推荐：中国能建、中国电建、中国铁建、鸿路钢构。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：中央预算内投资6400亿元，项目充足。
  • 符合预期：因城施策、保障房建设等政策方向明确。

新材料

• 推荐逻辑：

  • 管网投资是稳增长的确定性方向。
  • 推荐：新兴铸管、友发集团、正元地信。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：中央预算支持力度强，项目落地加速。
  • 符合预期：减税降费缓解企业盈利压力。

轻工制造

• 推荐逻辑：

  • 后周期家居受益于地产修复，推荐顾家家居、索菲亚、欧派家居。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：地产需求端政策逐步放松，市场预期改善。
  • 符合预期：消费和投资恢复迟缓，政策支持力度加大。

新零售

• 推荐逻辑：

  • 工业互联网是数字经济最佳切入点。
  • 推荐：国联股份。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：政策明确支持工业互联网发展。
  • 符合预期：中小企业数字化转型趋势增强。

国防

• 推荐逻辑：

  • 军费增长重回7%以上，军工内生+外延双驱动。
  • 推荐：中航西飞、航发动力、洪都航空。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：军费占GDP比重提升，增长空间大。
  • 符合预期：军工指数有望复制风电指数表现。

三、大消费链

交运社服

• 核心结论：

  • 疫情防控政策逐步放宽，出行、住宿、旅游等需求有望反弹。
  • 推荐：白云机场、中国国航、南方航空、上海机场。

• 市场预期对比：

  • 超出预期：疫苗接种率超85%，防控措施有望放松。
  • 符合预期：交通、社服行业政策支持明显。

• 影响机制：

  • 若防控措施放宽，出行相关企业有望迎来量价齐升。
  • 政策支持缓解企业现金流压力。

四、风险提示

• 实体经济复苏低于预期。
• 全球通胀超预期。

五、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业涨幅超过10%。
  • 中性：行业涨幅在-10%~10%之间。
  • 看淡：行业跌幅超过10%。

六、分析师信息

• 王杨：策略观点，执业证书编号：S1230520080004
• 李超：宏观观点，执业证书编号：S1230520030002
• 高宇：固收观点，执业证书编号：S1230522020003
• 邱冠华/梁凤洁：银行行业分析
• 杨凡：房地产行业分析
• 匡培钦：交运建筑行业分析
• 马金龙：新材料行业分析
• 马莉/史凡可：轻工制造行业分析
• 田杰华/程兵：计算机行业分析
• 张建民：通信行业分析
• 李丹：交运社服行业分析

七、总结

本报告从稳增长和新成长双主线出发，分析了2022年政府工作报告对各行业的影响，并给出了具体的投资建议。重点推荐了银行、地产、基建、新材料、轻工制造、工业互联网、军工等板块，同时强调了政策支持力度、市场预期变化和行业逻辑转变。建议投资者关注低估值、低持仓、低位置的“三低”策略，挖掘稳增长与新成长“双长”机会。