20220830-安信证券-高澜股份-300499.SZ-受疫情影响盈利能力承压_汽车业务产能不断扩充营收快速增长_5页_361kb

高澜股份（300499.SZ）2022年半年度总结

核心内容

高澜股份于2022年8月26日发布2022年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.47亿元，同比增长32.59%；但归母净利润仅为178.45万元，同比下降89.39%。主要原因是受疫情影响导致部分项目投资延缓和客户装机量收缩，同时原材料价格上涨和期间费用增加对盈利造成压力。

主要观点

• 汽车业务快速增长：尽管整体盈利能力承压，但子公司东莞硅翔在动力电池热管理及新能源汽车电子制造业务方面表现突出，分别实现营收增长161.18%和48.48%。
• 营收稳步提升：2022年Q2单季度营收达4.24亿元，同比增长20.53%，显示公司业务正在逐步恢复。
• 毛利率下滑：受客户降价压力和原材料成本上升影响，2022年上半年毛利率为21.18%，同比下滑7.58个百分点。
• 投资与扩张：公司投资7亿元建设新能源汽车总部项目，以提升产能和市场竞争力。截至2022年H1，东莞硅翔已实现动力电池热管理产能4750万片，新能源汽车电子制造产能575万片，且在建产能分别为6000万片和500万片。
• 股权激励计划：公司发布2022年限制性股票激励计划，拟向核心人员授予337.156万股，以激励团队并推动未来三年净利润增长目标不低于25%、50%和80%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年半年度为8.47亿元，同比增长32.59%；预计2022年全年为20.74亿元，同比增长23.5%。
• 归母净利润：2022年半年度为178.45万元，同比下降89.39%；预计2022年全年为8140万元，同比增长26.2%。
• 净利率：2022年上半年为2.98%，同比下降2.43个百分点。
• EPS：2022年预计为0.28元，2023年为0.36元，2024年为0.44元。
• PE估值：2022年给予49倍PE，对应目标价13.72元，维持“买入-A”评级。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为27.0%，较2021年有所回升。
• 资产负债率：2022年预计为60.6%，2023年预计为53.4%，2024年预计为66.0%。
• ROE：2022年预计为8.0%，2023年为9.4%，2024年为10.5%。
• ROIC：2022年预计为12.9%，2023年为13.0%，2024年为13.4%。
• P/S：2022年预计为1.7倍，2023年为1.3倍，2024年为0.9倍。

风险提示

• 风电新增装机容量不及预期
• 竞争加剧导致毛利率下降
• 收购整合不利
• 新能源汽车业务发展不及预期
• 假设不及预期的风险

投资建议

公司作为国内纯水冷却设备龙头企业，新能源汽车业务发展迅速。分析师认为公司未来增长空间较大，给予“买入-A”投资评级，并设定了6个月目标价13.72元。预计公司2022年-2024年净利润分别为8140万元、10520万元和13070万元，净利润率分别为3.9%、3.8%和3.4%。

总结

公司2022年上半年营收增长显著，但盈利能力受到疫情影响和成本上升的双重压力。随着下半年订单交付恢复和原材料价格下降，盈利有望企稳回升。公司通过投资7亿元建设新能源汽车总部项目，进一步增强产能和市场竞争力。同时，股权激励计划显示公司对未来发展充满信心，预计未来三年净利润将保持较快增长。尽管面临一定风险，但公司仍被看好，维持“买入-A”评级。