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2021年年报总结：时代天使隐形矫治龙头地位稳固，案例数持续高速增长

核心内容概述

2021年，时代天使实现营业收入12.7亿元，同比增长55.7%；归母净利润2.9亿元，同比增长89.7%；经调整后归母净利润3.5亿元，同比增长52.9%。整体业绩表现良好，符合市场预期。公司持续深耕数字化正畸市场，产品线不断迭代升级，品牌知名度和学术影响力显著提升，进一步巩固其在隐形矫治领域的龙头地位。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 2021年公司收入和净利润均实现大幅增长，尤其归母净利润增速显著，显示公司盈利能力提升。
• 2022年及以后的盈利预测显示，公司仍具备持续增长潜力，EPS预计分别为2.29元、3.03元、3.89元，对应估值分别为66倍、50倍、39倍，维持“买入”评级。

2. 数字化正畸市场持续扩张

• 公司推出“智美系统”，满足医生定制化需求，优化诊疗体验。
• 2021年达成例数由13.76万例增至18.32万例，同比增长33.1%。
• 合作医生数量由1.99万位增至2.50万位，同比增长25.6%。

3. 产品线多元化，满足不同市场需求

• 公司推出四类产品线，分别针对大众、高端、儿童早期干预和性价比市场。
• 各产品线达成例数增长显著，其中冠军版增长52.5%，儿童版增长116.0%，COMFOS增长56.2%，显示市场渗透力和产品竞争力。

4. 研发投入加大，构建跨学科技术能力

• 2021年研发费用为1.23亿元，同比增长31.7%，研发费用率9.7%。
• 公司在临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术五大领域构建了跨学科研发能力。
• 与多所口腔医学院及大学合作，举办A-Tech大会，增强品牌和学术影响力。

5. 财务状况稳健

• 资产负债表：资产总计从41.41亿元增至63.59亿元，流动资产增长明显；资产负债率维持在19.95%-23.48%之间，整体负债水平较低。
• 利润表：毛利率稳定在65%左右，销售净利率逐步提升，显示成本控制和盈利能力增强。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流显著，显示公司运营和扩张能力良好。

关键信息汇总

财务数据概览

产品与市场表现

研发与合作

• 研发投入持续增长，2021年为1.23亿元，同比增长31.7%。
• 与国内知名口腔医学院及大学开展产学研合作，提升学术影响力。
• 主办第八届A-Tech大会，增强品牌知名度。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险；
• 负面报道的风险；
• 数据泄露的风险。

投资建议

公司作为隐形矫治领域的龙头，业绩表现强劲，产品线不断优化，研发投入持续增长，品牌与学术影响力提升，未来成长空间广阔。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。