20241007-华创证券-_宏观快评_9月PMI数据点评_为何超预期上行__10页_874kb

2024年9月PMI数据总结

PMI数据概况

9月制造业PMI为49.8%，较上月回升0.7个百分点，其中生产指数大幅回升14个百分点至51.2%，新订单指数回升1个百分点至49.9%。新出口订单指数从48.7%回落至47.5%。服务业PMI为49.9%，比上月下降0.3个百分点，略低于临界点。

PMI上行原因分析

1. 外需因素排除
   外需并未成为拉动PMI的主要动力。9月摩根大通制造业PMI连续三个月低于荣枯线，韩国、越南等出口增速也有所回落，港口集装箱吞吐量快速下降。

2. 施工链推动力不足
   基础原材料行业PMI（46.6%）仍处低位，建筑业新订单（39.5%）延续下行，表明施工端并未显著拉动经济。

3. 消费品制造业与“两新”政策推动
   消费品制造业PMI（51.1%）大幅回升，投资增速居高不下。同时，“两新”政策的推进使装备和高技术制造业PMI分别回升0.8个和1.3个百分点，汽车和家电销售数据表现强劲。

需关注的问题

1. 市场预期仍偏弱
   制造业生产经营预期指数未升反降，建筑业和服务业预期持续走低，反映需求不足未改善。

2. 物价整体低迷
   出厂价格指数和购进价格指数分别为44.0%和45.1%，仍低于荣枯线，表明通胀压力有限。

3. 内需不足突出
   超过60%的企业反馈需求不足，新订单、采购和进口指数仍处于下行阶段，显示需求端复苏不稳定。

风险提示

报告强调需求不足与物价低迷可能拖累增长，同时需警惕房地产持续下行对经济的影响。

总结要点

9月PMI超预期上行，主要依托消费品制造业投资动能与政策推动效应；然而，外需疲软、施工链疲软及内需结构性不足仍需关注。