债券市场2022年展望：守正创新，步步为“赢”-20211217-南京银行-115页_8mb

债券市场2022年展望总结

核心内容

2022年债券市场展望主要围绕全球及国内宏观经济形势、货币政策走向、汇率波动以及利率债和信用债策略展开。全球疫情、通胀压力、货币政策转向及财政政策调整将对市场产生重要影响。国内经济在转型中面临下行压力，出口和制造业投资为主要支撑，而房地产和基建投资则成为拖累因素。

主要观点

全球市场

• 疫情与经济恢复：2021年全球经历三波疫情高峰，2022年随着疫苗加强针推广和天气转暖，疫情有望逐步受控。美欧制造业PMI在2021年维持较好扩张，但四季度受疫情反弹影响有所放缓，服务业则呈现分化。
• 通胀与货币政策：2021年全球生产端通胀持续冲高，终端通胀温和上行。美联储加快缩减QE并预计2022年加息三次，欧央行维持宽松政策，日本央行则继续维持负利率。
• 汇率走势：美元全年走强，预计2022年先走升后走贬。欧元预计先稍降后走升，英镑可能先震荡后走弱，日元震荡稍走升。人民币预计先稳中偏强后走弱，主要受出口和中美利差支撑，但外需减弱和美联储收紧政策将带来压力。

国内市场

• 经济基本面：2021年国内经济整体呈现供需逐步走弱、转型初见成效的趋势。制造业投资增速较高，但出口和房地产投资将成为2022年主要拖累项。
• 就业与消费：就业压力增大，失业率上升。消费中枢整体下移，受疫情、居民收入增速下行及地产调控影响，消费增长乏力。
• 财政与货币政策：中央经济工作会议强调稳增长，财政政策将更积极，货币政策将保持中性偏宽松，以支持财政政策，缓解经济下行压力。

关键信息

海外市场

• 美元走势：2021年美元指数上升6.8%，预计2022年先走升后走贬。
• 美债收益率：2021年美债收益率呈熊凸结构，中短期收益率大幅上升，长期收益率震荡。2022年预计中期限收益率上行幅度有限，长端收益率可能上行至1.9%。
• 欧元走势：欧元预计2022年先小幅下行，后走升。
• 英镑走势：预计2022年一季度震荡，二季度后走弱。
• 日元走势：预计2022年震荡稍走升。
• 人民币走势：预计2022年先平稳后稍走弱，汇率中枢可能回到6.5附近。

宏观基本面

• 经济恢复：2021年全球主要发达经济体经济恢复较好，但2022年随着刺激政策弱化，恢复力度可能下降。
• 通胀走势：全球生产端通胀在2022年一季度筑顶后逐步回落，终端通胀温和上行。国内PPI见顶回落，CPI下半年逐步上行。
• 出口与制造业：2021年出口保持强劲，预计2022年出口增速将回落，但短期内受供应链因素支撑。制造业投资从补库存转向主动去库存，但高新技术产业仍保持较高增速。

货币政策及流动性

• 货币政策：2021年货币政策中性偏宽松，2022年预计转向中性偏宽松以支持财政政策。
• 流动性管理：央行通过降准、MLF操作及结构性工具维持市场流动性合理充裕。
• 财政政策：财政政策将更积极，预计2022年初财政支出前置，带动基建投资回升，但整体力度有限。

利率债策略

• 利率走势：2022年利率预计前低后高，但上半年受财政支出前置影响，利率下行可能不及预期。
• 投资建议：配置盘可关注年初利率上行机会，交易盘应关注出口、信贷脉冲等因素，把握波段操作。

信用债策略

• 信用利差：2021年信用利差压缩至历史低位，但城投和地产信用风险上升。
• 行业展望：电力行业火电盈利受煤价影响，新能源板块表现较好。建议关注电子、化工、机械设备和采掘等修复较快行业。

结构总结

海外市场趋势

• 美元指数：全年走强，预计2022年先升后贬。
• 美债收益率：中短期收益率上行，长端收益率可能上行至1.9%。
• 欧元：预计2022年先小幅下行，后走升。
• 英镑：预计2022年一季度震荡，二季度后走弱。
• 日元：预计震荡稍走升。
• 人民币：预计2022年先稳中偏强后走弱，汇率中枢可能回到6.5附近。

国内经济趋势

• 固定资产投资：制造业为主要支撑，房地产和基建投资拖累经济。
• 出口：2021年保持高增速，预计2022年回落，但短期内受供应链影响仍具韧性。
• 消费：中枢下行，预计保持低位，受疫情、收入增速和地产调控影响。
• 就业：失业率上升，显示经济下行压力较大。

货币政策与流动性

• 货币政策：2022年预计保持中性偏宽松，支持财政政策。
• 流动性管理：通过结构性工具和降准维持流动性合理充裕。

利率债与信用债策略

• 利率债：2022年利率预计前低后高，但上半年下行幅度可能不及预期。
• 信用债：信用利差压缩，城投和地产信用风险上升，建议关注新能源、电子、化工等产业。

总结

2022年全球和国内债券市场将受到疫情、通胀、货币政策和财政政策的多重影响。美元指数预计先升后贬，美债收益率走陡，欧元和英镑走势分化，人民币则可能走弱。国内经济在转型中面临下行压力，制造业投资仍是主要支撑，出口和房地产投资成为拖累因素。货币政策将保持中性偏宽松，财政政策将更积极。利率债和信用债策略需关注利率走势、信用利差变化及行业基本面。