20210322-浙商证券-碳中和系列研究（三）_碳中和带来哪些需求变化__20页_2mb

碳中和带来哪些需求变化？总结

核心内容

碳中和目标的实现将对我国经济的需求侧产生深远影响，主要体现在固定资产投资、能源消费结构、新能源终端产品消费以及金属原材料需求等方面。预计2021至2050年，碳中和将带来约100万亿的新增投资，其中长期（2021至2030年）净新增投资规模约为15万亿，短期（2021年）净新增投资规模为0.6万亿。碳中和更强调经济质量的提升，而非总量增长。

主要观点

1. 固定资产投资的变化

• 碳中和对固定资产投资的影响是多方面的，包括新能源设备投资、传统行业产能压减及低碳技术改造投资。
• 电力、热力生产和供应行业以及五大高耗能制造业是碳排放的主要来源，其产能压减将减少固定资产投资，但新能源新增投资将形成对冲。
• 预计“十四五”期间碳中和新增投资量为13万亿，2030年达到峰值，之后逐步下降。
• 铜、铝、锂、镍等有色金属需求将因新能源发展而持续上升。

2. 能源消费结构的调整

• 碳中和要求能源消费结构向非化石能源转变，预计2030年非化石能源占一次能源消费比重将达25%，发电量占比达50%。
• 光伏、风电是未来能源结构调整的主力，预计2035年光伏装机容量占比达29%，风电达19%；2060年光伏装机容量占比达33%，风电达26%。
• 特高压作为提升电力输送效率的重要手段，将在“十四五”期间新增输电能力5600万千瓦，推动相关产业链发展。

3. 新能源终端消费增长

• 新能源汽车是碳中和背景下重要的终端消费产品，预计2025年销量达600万辆。
• 行业正从补贴驱动向自主盈利转变，2020年以后进入盈利期，推动产业链快速发展。
• 充电桩建设需提速，以满足新能源汽车快速增长的需求。

4. 有色金属需求变化

• 铜、铝、锂、镍等有色金属在新能源产业链中需求显著上升。
• 铜主要用于电力、储能及新能源终端消费；铝用于新能源汽车、高铁、建筑等领域；锂用于锂电池；镍用于三元电池。
• 有色金属的全球分布格局对我国影响较大，需加强国际资源合作，以保障供应。

关键信息

固定资产投资

• 净新增投资规模：2021至2030年净新增投资约15万亿，2021年为0.6万亿。
• 投资结构：光伏、风电、特高压等新能源领域投资增速显著，预计“十四五”期间光伏年均新增装机量达7000万至9000万千瓦，风电年均新增装机量达5000万千瓦以上。
• 传统行业压减：火电、高耗能制造业等传统行业将经历产能压减，固定资产投资水平逐步回归至“十二五”、“十一五”时期水平。

能源消费变革

• 非化石能源占比提升：预计2030年非化石能源占一次能源消费比重达25%，2050年达70%以上。
• 能源结构匹配：为实现2030年目标，非化石能源在能源生产中的占比需提高约10个百分点，年均增长1个百分点。
• 技术革新：清洁能源的供给将依赖技术改进和产业投资，如光伏、风电、特高压等。

新能源终端消费

• 新能源汽车增长：预计2025年新能源汽车销量达600万辆，2030年有望突破800万辆。
• 产业链带动：新能源汽车发展将带动电池、电控、电机等中游零部件及充电桩、电池回收等下游配套产业的发展。
• 补贴退坡：2016年起新能源汽车补贴大幅退坡，行业逐步转向自主发展。

有色金属需求

• 关键金属需求：铜、锂、镍、铝等有色金属在新能源产业链中需求大幅提升。
• 产业链延伸：有色金属的上下游产业链将因新能源发展而受益，如光伏、风电、新能源汽车、储能等领域。
• 资源分布：我国在铜、铝、镍等有色金属产量上具有优势，但在储量方面仍需依赖进口，需加强国际资源合作。

风险提示

• 新能源技术进步与盈利改善可能迟缓；
• 政策执行不及预期可能影响投资节奏与规模。

投资建议

• 关注领域：光伏、风电、特高压、新能源汽车、储能等；
• 受益金属：铜、铝、锂、镍等有色金属；
• 投资评级：基于行业表现，投资者可参考相对评级体系，以沪深300指数为基准判断投资价值。

行业与资源分布

总结

碳中和将推动我国能源结构向非化石能源转变，带动光伏、风电、特高压等领域的投资增长，同时促进新能源汽车等终端产品消费。有色金属资源，尤其是铜、铝、锂、镍，将在新能源产业链中扮演重要角色，其需求将持续上升。然而，我国在有色金属储量方面仍存在短板，需重视国际资源合作。整体来看，碳中和将促进经济质量提升，对相关产业链形成利好，但需关注政策执行和技术进步的风险。