20241110-华鑫证券-有色金属行业周报_美联储如期降息25BP_支撑贵金属价格_18页_1mb

有色金属行业周报总结（2024年11月10日）

核心观点：
2024年11月10日，美联储如期降息25BP，符合市场预期。该决策以及美国经济数据的逐步改善、通胀压力下联储态度微妙调整等因素，对贵金属价格（尤其是黄金）形成支撑，同时响应进口替代、扩需求、产业升级政策预期，有色金属板块相对股票市场表现小幅上涨，多数子板块延续上涨态势。

一、美联储降息：对贵金属的利好影响

• 降息决定：美联储下调联邦基金利率目标区间至45%-47.5%，同步实施量化紧缩，符合预期。
• 政策与市场影响：美联储对“劳动力市场状态普遍改善”的措辞略微弱化，承认劳动力负担上升并淡化目前通胀回落至2%的持续性，强化了投资者对通胀路径不确定性预期，利好避险资产黄金。

二、主要金属走势及驱动因素

黄金

• 价格和需求上涨：美联储降息提供持续利好，叠加各国央行持续增持黄金，推高价格。SPDR黄金ETF持仓和白银走势亦见支撑。
• 理由：黄金具备高避险价值，中长期向上趋势被看好。维持黄金“推荐”评级。重点推荐：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山金国际。

铜

• 需求好转与去库：进口同比转为-23%，出口转+.5%，需求端铜下游制杆和线缆开工率提升，铜去库有利支撑价格。
• 风险：需求恢复不及预期。维持铜“推荐”。重点推荐：紫金矿业、河钢资源（涉铜板块）。

铝

• 供需偏紧，成本支撑：当前库存处于低位，氧化铝价格上涨传导至电解铝，盈利较强。
• 风险：产能复产等。维持铝“推荐”。重点推荐：中国铝业、紫金矿业、云铝股份、神火股份。

锡与锑

• 锡：原料紧缺，进口窗口关闭，短期支撑价格，但需关注锡矿实际复产进度。
• 锑：供需双弱，短期震荡，但长期因锑矿短缺仍有支撑。维持“推荐”，推荐：锡业股份、兴业银锡、湖南黄金（锑矿龙头）。

三、工业金属数据亮点

• 铜价总体偏强，国内TC下降但含金量尚可。
• 铝库存去化，刺激持续。
• 碳酸锂价格抬升，但全行业库存小幅下调，供需平衡正在改善。

四、行业评级与投资建议

• 黄金/铜/铝/锡均推荐，预期上涨空间优先，锑中长期亦具备支撑。
• 重点推荐个股：中金黄金、山东黄金、紫金矿业、云铝股份、锡业股份等央企与有资源优势企业。

五、风险提示

• 美联储放慢降息节奏或通胀再度升温；
• 铜、铝需求乏力或供给超预期；
• 锡、锑矿复产加速或价格波动加大。“买入/推荐”范围适时扩大，详涨跌参见原报告。

（注：本报告基于数据及多家企业盈利数据假设，投资决策请结合各自风险偏好谨慎进行。）