20170729-招商证券-机械行业专题报告_定制家具需求爆发_强烈推荐弘亚数控_32页_2mb

定制家具需求爆发 弘亚数控投资价值分析

核心内容概述

本报告分析了2017年定制家具行业的爆发性增长趋势，重点推荐弘亚数控作为国内板式家具机械行业的领先企业。报告指出，随着房地产市场复苏和二次装修需求的增加，定制家具行业正处于快速发展阶段，而弘亚数控凭借其技术优势、成本控制能力和市场拓展策略，有望在未来几年内实现业绩突破。

主要观点

• 家具行业整体复苏：2017年前5个月家具制造业收入同比增长13.4%，利润总额增长8.5%，显示行业景气度回升。
• 定制家具行业快速增长：定制家具市场规模在1500亿-2000亿之间，渗透率较低，市场集中度不高，处于野蛮成长期。
• 二次装修带来新机遇：预计未来二次装修市场可达4000亿，将为定制家具提供广阔发展空间。
• 弘亚数控的优势：
  • 专注于数控板式家具机械设备的研发、生产和销售，是行业小龙头。
  • 采用轻资产生产模式，通过外协生产释放产能弹性，注重产品设计研发。
  • 产品高端化趋势明显，封边机等明星产品毛利率高。
  • 国际市场拓展潜力大，出口增长迅速。
• 弘亚VS南兴装备：弘亚在收入增速和研发投入方面超越南兴，成为国内板式家具机械行业的领跑者。
• 投资建议：弘亚数控预计2017-2019年净利润分别增长55%、40%、36%，对应PE为30倍、22倍，被强烈推荐。

关键信息

行业背景

• 市场规模：2016年家具制造业市场规模达8600亿，定制家具占比30%。
• 房地产复苏：房地产销售面积和固定资产投资均出现明显增长，对传统家具行业形成支撑。
• 定制家具增长驱动：
  • 渗透率低，市场集中度低。
  • 70s-80s购房主力提高定制家具渗透率。
  • 二次装修需求增加，预计市场可达4000亿。

弘亚数控概览

• 成立时间：2006年11月17日在广州成立，2016年12月28日上市。
• 主营业务：数控板式家具机械设备，包括封边机、裁板锯、多排钻和加工中心。
• 产品优势：
  • 封边机为明星产品，2016年收入达3.12亿，同比增长31%，占收入58%。
  • 产品逐渐高端化，加工中心销售大幅增长。
• 成本控制：
  • 毛利率高于同行10个百分点。
  • 直接材料、直接人工、制造费用均优于南兴装备。
• 财务表现：
  • 2016年营业收入5.3亿，同比增长42%。
  • 净利润1.56亿，同比增长77%。
  • 2017年H1净利润增长预计在50%-88%之间。
• 国际市场：
  • 2016年国外收入1.51亿，同比增长68.6%。
  • 出口占收入30%以上，市场主要集中在亚洲，尤其是伊朗和土耳其。

未来展望

• 行业前景：定制家具行业处于高速增长期，未来将受益于房地产复苏和二次装修需求。
• 弘亚潜力：
  • 品牌和产品优势显著，有望实现持续增长。
  • 通过经销商模式拓展市场，降低资本负债率。
  • 技术壁垒高，具备进口替代潜力。
• 投资建议：
  • 弘亚数控被强烈推荐，预计2017-2019年净利润分别为2.36亿、3.29亿、4.47亿。
  • 2017年PE为30倍，2018年为22倍，具备较高的投资价值。

总结

弘亚数控作为国内板式家具机械行业的领先企业，凭借其技术优势、成本控制能力和市场拓展策略，有望在定制家具行业爆发的背景下实现业绩突破。随着房地产市场复苏和二次装修需求增长，定制家具行业将迎来黄金发展期，而弘亚数控凭借其轻资产模式和产品高端化趋势，具备较强的竞争力和成长潜力。