20211210-中国银河-2021年11月金融数据点评_企业信贷继续下滑_宽信用效果仍未体现_5页_596kb

2021年11月金融数据总结

核心内容

2021年11月，我国金融数据呈现以下特点：

• 社会融资规模（社融）总量小幅回升，但增速仍未达预期，主要由企业债券和政府债券发行放量带动。
• 新增贷款规模回落，企业贷款持续走低，居民贷款小幅回升。
• 房地产开发贷仍未放开，房地产行业对整体信贷仍有重要影响。
• M2增速略有回升，但整体仍处于低位，主要受居民和企业存款增长及金融机构购债推动。
• 央行货币政策逐渐转向宽松，但宽信用和宽货币尚未同步显现，需进一步观察。

主要观点

1. 社融增长结构变化

• 社融总量：11月社融为2.61万亿元，略高于预期2.65万亿元，同比增加0.47万亿元。
• 社融增速：社融增速小幅回升，但仍未出现快速上行，11月社融增速为-12.7%，较上月上行2.4个百分点。
• 贷款表现：新增贷款为12,700亿元，同比减少1,600亿元，增速为0.09%，较上月减少1.33个百分点。

2. 企业信贷持续回落

• 企业长贷：11月企业长贷为3,417亿元，同比减少2,470亿元，增速为7.76%，仍低于预期。
• 企业短贷：11月企业短贷为410亿元，增速为-60.02%。
• 企业信贷压力：企业中长期贷款增速回落，反映实体经济信贷需求不足，尤其是制造业和下游行业受“双控”政策和需求疲软影响较大。

3. 居民信贷有所反弹

• 居民长贷：11月居民长贷新增5,821亿元，较上月有所回升，反映房地产金融政策有所放松。
• 居民短贷：小幅回升，但居民消费仍处于低位平稳状态。
• 房地产政策影响：房地产金融压制有所解绑，首套房和未完成房产贷款支持增加，但房地产开发贷仍未放开。

4. M2与M1走势

• M1增速：11月M1增速为3.0%，较上月上升0.2个百分点，显示企业活跃度有所提升。
• M2增速：11月M2增速为8.5%，较上月下降0.2个百分点，整体仍处于低位，主要受居民和企业存款上升及政府债券发行影响。

5. 货币政策宽松预期

• 降准操作：12月7日央行宣布降准50BP，释放宽松信号。
• 稳增长政策：央行货币政策转向宽松，但房地产调控仍未结束，影响整体信贷扩张。
• 未来展望：12月政治局会议强调经济稳定，预计未来央行可能继续降准和降息以支持经济。

关键信息

• 社融与GDP关系：社融存量同比增速接近名义GDP增速（6%），低于实际GDP增速，显示货币投放仍偏谨慎。
• 全年社融增速：预计全年新增社融增速约为-11.7%，社融存量增速约为10.1%。
• 房地产政策影响：房地产行业仍是信用扩张的重要渠道，但开发贷仍受严格限制，影响产业链上下游。
• 企业债券融资：11月企业债券融资达4,104亿元，显示企业融资渠道有所拓宽。
• 地方政府债券：11月地方政府债券融资8,158亿元，净融资额5.84万亿元，同比减少2.48万亿元。

图表说明

• 图1：社融增速上行趋势。
• 图2：影子银行贷款增速回升。
• 图3：贷款结构变化。
• 图4：企业长贷下滑。
• 图5：M1回升，M2增速回落。
• 图6：居民和企业存款增加。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 加入时间：2010年11月
• 荣誉：2014年获得“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级，分别对应行业指数相对基准指数的超额回报。
• 公司评级：分为推荐、谨慎推荐、中性和回避，分别对应公司股价相对覆盖股票的超额回报。

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