20180714-华创证券-6月贸易数据点评_关注下半年进出口可能面临的负反馈循环风险_10页_742kb

6月贸易数据总结

核心内容

2018年6月中国贸易数据反映出出口保持一定韧性，但进口出现明显回落，显示出中美贸易战对进出口贸易的潜在影响。整体来看，出口同比增速为11.3%，环比符合季节性规律；进口同比增速为14.1%，较前值大幅回落11.9个百分点，贸易顺差扩大至416.1亿美元。

主要观点

• 出口表现稳定：6月出口同比小幅回落1.3个百分点至11.3%，但对美国出口持续增长，同时对新兴国家出口依然强劲。
• 进口超预期回落：进口增速显著下滑，主要由价格走弱和国内供需收缩共同驱动，其中铁矿石、原油和汽车进口同比大幅转负。
• 贸易战影响显现：机电和高科技产品进口大幅下降，反映出中美互加关税对出口的负面影响，预示7月出口可能进入下行通道。
• 警惕负反馈循环：进口面临内需疲软和关税压力双重挑战，预计下半年进出口将进入下行的负反馈循环。

关键信息

出口数据

• 同比增速：11.3%（前值12.6%）
• 环比表现：符合季节性规律
• 贸易方式：
  • 一般贸易出口同比回升至17%
  • 加工贸易出口同比下滑至1.3%
• 国别表现：
  • 对美国出口连续三个月回升
  • 对金砖国家出口同比从28.2%回落至11.2%，但1-6月平均增速仍保持在22.9%
  • 对东盟出口平均增速为18.4%

进口数据

• 同比增速：14.1%（前值26%）
• 环比表现：下降6.8%，创近年同期新低
• 主要商品：
  • 原油、成品油、铁矿石进口同比分别下降5.1%、4.9%、12.1%
  • 未锻造的铜及铜材同比连续两月回落
  • 金属加工机床同比下降22.4%
  • 汽车及其底盘进口同比下降59.2%

贸易战影响

• 关税实施：美国对340亿美元“重大工业技术”产品加征25%关税，7月6日正式实施
• 清单公布：7月10日美国再次公布对华征收10%关税的2000亿美元商品清单
• 进口回落原因：机电和高科技产品进口增速分别回落18.6和14个百分点，主要用于再出口，提前反映贸易战对出口的影响

未来展望

• 出口趋势：预计7月出口将开启下半年的回落趋势，受贸易战和美国经济下行风险影响
• 进口压力：面临内需疲软和关税加征双重压力，可能进一步拖累进口增长
• 风险提示：中美互加关税背景下，需警惕下半年进出口进入负反馈循环，对经济形成下行压力

相关研究报告

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团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士，2011年加入华创证券研究所）
• 分析师：甄茂生（上海财经大学经济学博士，2016年加入）
• 助理研究员：张伟、王丹（厦门大学、南开大学经济学硕士，2017年加入）

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%

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