20201022-西南证券-博迈科-603727.SH-20年前三季业绩同比+241_净利率逐季提升_5页

2020年前三季业绩总结与展望

核心内容

公司2020年前三季度业绩表现亮眼，收入与利润均实现大幅增长，展现出强劲的发展势头。具体财务数据如下：

• 营业收入：16.5亿元，同比增长114.9%
• 归母净利润：7925万元，同比增长241.2%
• 扣非归母净利润：5163万元，同比增长2129.2%
• 经营活动现金流量净额：连续三季正流入，合计达5.2亿元，创近四年新高

主要观点

业绩高增长原因

1. 在手大单推动：公司拥有超60亿元在手订单，其中ArcticLNG2、Mero2、MV32、MV33等项目运行良好，为业绩增长提供坚实支撑。
2. 费用率下降：公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别下降0.5pp、2.7pp、0.8pp、2.9pp，期间费用率合计下降6.9pp，显著提升了净利率。
3. 净利率逐季提升：净利率从2019年的2.56%提升至2020年前三季度的6.36%，Q3净利率达5.5%，创自2019年以来单季最高。
4. 毛利率改善趋势：尽管2020年前三季度毛利率为9.17%，同比下降3.5pp，但预计随着项目交付，毛利率将逐步释放。

业务拓展与市场地位

1. 业务范围扩大：公司业务从生活楼模块扩展至电气间、上部油气处理模块，实现建造、详设、调试、总装全产业链覆盖。
2. 客户关系稳固：与Modec、SBM、Technip等国际巨头建立长期合作关系，提升了市场竞争力。
3. 产能扩张：非公开发行股票已获证监会批准，2#码头、四期场地等募投项目进展顺利，强化了公司承接大型模块与FPSO总装的能力。
4. 市占率提升：随着行业回暖及公司实力增强，预计市占率将持续提升。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2020-2022年归母净利润：1.5亿元、2.9亿元、4.0亿元，对应PE分别为27倍、14倍、10倍。
• PE与PB趋势：PE从119倍降至27倍，PB从1.77降至1.43，显示公司估值逐步下降，成长性被市场认可。
• 盈利指标：净利润增长率分别为340.63%、88.48%、38.67%，ROE从1.48%提升至13.78%，显示公司盈利能力增强。

分业务收入及毛利率预测

风险提示

• 油价大幅波动风险
• 项目预算风险
• 市场竞争风险
• 汇率波动风险

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：预计行业整体回报强于大市，未来6个月内将高于沪深300指数5%以上。

总结

公司凭借在手大单、费用管控能力及业务拓展，实现了2020年前三季度的业绩高增长，净利率逐季提升，毛利率逐步释放。同时，公司通过非公开发行股票及募投项目建设，增强了承接大型项目的能力，市占率有望持续提升。盈利预测显示，公司未来三年净利润稳步增长，估值逐步下降，具备良好的投资价值。