家用电器行业天风问答系列：如何看待全球清洁电器市场空间及发展趋势？-20211112-天风证券-15页_808kb

家用电器行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了全球清洁电器市场空间及发展趋势、近期小家电行业景气度、原材料涨价对集成灶企业毛利率的影响，以及集成灶行业是否可能出现价格战。同时，报告还提出了四季度及未来家电行业的投资建议。

全球清洁电器市场空间及发展趋势

市场规模与增长

• 全球清洁电器市场在2020年达到1.4亿台，同比增长6.2%。
• 预计2025年全球清洁电器市场规模将增长至1.7亿台，年复合增长率（CAGR）为3.4%。

国家市场分析

• 美国市场：占据最大份额，2020年占比26.6%，但增速相对缓慢。
• 中国市场：占比14.3%，呈现逐年上升趋势，2016-2020年CAGR为13%，预计2021年仍保持12%的增速。
• 其他市场：主要欧洲国家市场占比在4%-6%之间，市场较为分散。

渗透率分析

• 中国清洁电器渗透率仅为34%，远低于欧美日韩等发达国家的100%。
• 扫地机和洗地机渗透率不足10台/百户，未来增长空间较大。

品类结构

• 桶式吸尘器：市场份额最大，占比约31%。
• 推杆式和立式吸尘器：分别占比19%和18%。
• 扫地机和洗地机：占比较小，分别为10%和5%，但增长潜力大。

品牌格局

• 全球清洁电器市场逐渐向核心品牌集中，戴森、iRobot、必胜等品牌占据领先地位。
• 国内品牌如科沃斯、石头科技、小米在2020年全球市占率较低，存在较大的提升空间。

小家电行业景气度分析

整体趋势

• 2021年10月小家电行业景气度有所波动，大促临近导致高客单价产品成交延后。

厨房小家电细分

• 刚需品类：如电饭煲、破壁机、豆浆机等，10月交易指数环比增速有所回落。
• 长尾品类：如养生壶、多功能锅等，交易指数降幅收窄，受大促影响较小。

清洁电器

• 清洁电器部分产品在10月下旬开始预售，对10月成交指数有影响，但仍是增速最高的子行业。

投资建议

• 建议关注苏泊尔，因其估值相对较低且Q4外销增长较为确定。

原材料涨价对集成灶毛利率的影响

主要原材料

• 冷轧板、五金、玻璃是集成灶企业主要原材料，其中板材和电机占比最高。

成本影响

• 原材料价格上涨理论上将导致公司主营业务成本提升19.03%，对应毛利率理论下降7.80个百分点。

实际影响

• 实际毛利率影响可能小于测算数据，因企业可能采用套保、价格分摊等手段对冲成本上涨。

企业表现

• 火星人、亿田、美大、帅丰2021年Q3销售毛利率同比变动分别为-7.81%、+1.09%、-1.72%、-7.16%。
• 亿田因产品结构优化，毛利率不降反升，表现优于行业平均水平。

集成灶行业是否可能出现价格战

价格战条件分析

• 价格战通常发生在产品价格不反映价值、产能过剩、库存积压、品牌认知度低等情况下。

集成灶行业特点

1. 定制化程度高：产品外观、尺寸、材质等可自由搭配，客户购买前需综合考虑厨房环境。
2. 库存压力小：企业普遍采用“以销定产”模式，产销率维持高位（如2019年火星人、亿田等企业产销率均在95%以上）。
3. 行业格局分散：集成灶市场尚未进入存量竞争阶段，行业仍处于增长阶段。
4. 产品结构升级明显：蒸烤一体机等高端产品占比提升，消费者对价格敏感度较低，产品升级成为主要增长驱动。

结论

• 集成灶行业不具备价格战发生的土壤，企业更倾向于通过产品升级和服务优化来提升竞争力。

投资建议

成本改善主线

• 白电企业：如海尔智家、美的集团，预计在四季度及明年受益于成本下行，迎来利润剪刀差。
• 小家电企业：如新宝股份、小熊电器、苏泊尔，可能在成本改善后逐步修复利润端。

渗透率提升主线

• 清洁电器：国内整体渗透率不足20台/百户，扫地机渗透率不足10台/百户，未来增长空间较大，建议关注科沃斯、石头科技。
• 集成灶：在渗透率带动下仍有较好增长预期，但需关注房地产税试点对地产销售和二手房成交的影响，建议关注亿田智能、火星人。

风险提示

• 双十一成交不及预期
• 消费需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 测算过程具有一定主观性
• 疫情反复可能影响市场表现

投资评级

分析师信息

• 分析师：孙谦
• 执业证书编号：S1110521050004
• 邮箱：sunqiana@tfzq.com