20241013-国泰期货-合成橡胶_近月基差对估值形成支撑_宽幅震荡_11页_1mb

合成橡胶市场分析总结

核心内容概述

2024年10月13日的合成橡胶市场分析报告指出，合成橡胶产业链整体基本面矛盾不明显，估值区间保持稳定，市场呈现宽幅震荡格局。报告从上游丁二烯、中游顺丁橡胶与丁苯橡胶、以及下游轮胎行业三方面展开分析，强调当前市场中成本、供需及宏观情绪对价格的影响。

主要观点

• 丁二烯基本面：丁二烯价格企稳，供应端开工率维持高位，库存压力尚未触及边际极限，贸易商降价意愿不强，预计价格在13500-13600元/吨区间运行。成本端支撑作用逐渐显现，理论完全成本约为16270元/吨，实际成本因工厂差异存在波动，最低成本约在15000元/吨附近。
• 顺丁橡胶基本面：现货供应因高价驱动开工率回升，市场需求以刚需为主，库存偏中性。盘面估值区间为15200-16500元/吨，主力合约BR2411升水山东市场价约100元/吨，存在套利空间。中游基本面整体偏中性，预计短期反弹延续，中期维持震荡格局。
• 丁苯橡胶基本面：丁苯橡胶价格保持稳定，产量环比下降，开工率小幅回升，库存偏中性。成本端与利润端均有所波动，但整体仍维持在合理区间。
• 下游需求：轮胎行业产量维持稳定，开工率有所回升，库存天数基本平稳。乘用车与重卡销量环比上升，显示下游需求略有改善。

关键信息

上游：丁二烯

• 价格：华东地区出厂价为13320元/吨，山东主流价为13350元/吨，中国到岸价为1570美元/吨。
• 供应：国内丁二烯产量环比下降，开工率维持在70%左右，进口量大幅增加，出口量小幅减少。
• 库存：港口库存上升，企业库存偏中性。
• 成本与利润：碳四抽提法成本为8014元/吨，利润为5486元/吨；氧化脱氢法成本为10004元/吨，利润为3046元/吨。

中游：顺丁橡胶

• 价格：BR9000现货价为16300元/吨，山东市场价为16300元/吨，上海市场价为16300元/吨。
• 供应：顺丁橡胶产量环比上升，开工率小幅提升，进口量增加，出口量下降。
• 库存：工厂库存小幅上升，贸易商库存略有下降。
• 成本与利润：理论生产成本为16405元/吨，利润为5元/吨；毛利率维持稳定。

中游：丁苯橡胶

• 价格：齐鲁石化1502与1712出厂价分别为16800元/吨与14800元/吨，山东主流价分别为16800元/吨与14700元/吨。
• 供应：产量环比下降，开工率上升，进口量小幅减少，出口量大幅增加。
• 库存：工厂库存下降，社会库存略增。
• 成本与利润：理论生产成本为14850元/吨，利润为1950元/吨，毛利率维持稳定。

下游：轮胎行业

• 产量：全钢胎与半钢胎产量均有所回升，开工率稳定。
• 库存：全钢胎与半钢胎库存天数基本持平，显示市场供需平衡。
• 需求：乘用车与重卡销量环比上升，显示下游需求略有改善。

总体市场展望

• 短期：合成橡胶期货近月合约基差形成支撑，预计短期反弹延续。
• 中期：产业链基本面矛盾不明显，预计维持高位宽幅震荡格局。
• 风险提示：市场波动率加剧，资金流对价格影响较大，需关注宏观情绪变化及供需动态。

结论

合成橡胶市场整体处于估值区间内，基本面支撑较为稳定，短期反弹可能延续，但中长期仍需关注成本端变化与供需平衡。投资者应结合自身风险承受能力，谨慎操作。