计算机行业2017年半年报业绩综述：营收增速放缓，行业内公司分化严重-20170911-渤海证券-13页

计算机行业2017年半年报业绩综述总结

核心内容概述

2017年上半年，计算机行业整体表现较为平淡，营收与利润增速均出现放缓。行业内部公司分化严重，部分企业表现优异，而多数企业增速下滑。分析师认为，行业估值仍存在调整空间，但部分个股具备投资价值，建议投资者关注高成长性企业。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收增速放缓：2017年上半年，计算机行业营收同比增长17.07%，高于沪深300（12.69%），但低于全部A股（17.50%）、中小板（18.50%）和创业板（22.55%）。
• 利润增速下滑：营业利润同比增长18.98%，归母净利润同比增长9.80%，均低于同期其他指数。
• 毛利率与净利率小幅下滑：毛利率为39%，同比下降0.49个百分点；净利率中位数为7.42%，同比下降1.38个百分点。
• 费用率上升：期间费用率中位数为28.57%，同比上升1.36个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.45和0.65个百分点。

2. 现金流与应收账款

• 应收账款周转率小幅下降：显示行业回款情况有所恶化。
• 经营性现金流净额/营业收入改善：从负值转为-0.25，比去年同期提高0.03。
• 预收账款增长：预收账款中位数同比增长16.42%，但增速下滑，显示下游需求增长放缓。

3. 估值分析

• 行业估值震荡反弹：截至2017年9月8日，行业市盈率（TTM）达63.93倍，较年初有所上升。
• 估值溢价率处于近三年低位：相对于沪深300的估值溢价率为351.6%，低于历史均值479.37%。
• 估值仍有调整空间：行业估值仍高于历史底部，且短期反弹使部分个股估值提升，估值性价比降低。

关键信息

行业评级

• 软件：中性
• 硬件：中性

重点推荐个股

• 汉得信息（300170）：增持
• 启明星辰（002439）：增持
• 中科曙光（603019）：增持
• 新大陆（000997）：增持
• 美亚柏科（300188）：增持

投资建议

• 行业整体估值仍有调整空间，但部分个股具备投资价值，应关注业绩和估值高度匹配的品种。
• 短期反弹主要由情绪面推动，机构参与度不高，建议投资者坚守高成长主线。

估值与行业对比

• 行业估值区间：2007年以来，计算机行业平均PE（TTM）为60.06倍，当前处于历史均值附近。
• 估值溢价率：近三年行业相对于沪深300的估值溢价率均值为479.37%，标准差176.49%，当前估值溢价率处于历史区间下部。

结构化数据

表1：2017年上半年计算机板块业绩增速情况

图表要点

• 图1：2014H1-2017H1 BH计算机营收增速呈震荡上升趋势，2017H1小幅回落。
• 图2：2014H1-2017H1 BH计算机归母净利润增速同样呈现震荡上升趋势，2017H1增速有所下滑。
• 图3：2017H1行业内营收增速两极分化，22家公司增速超过50%，38家公司增速下滑。
• 图4：2017H1行业内归母净利润增速同样两极分化，39家公司增速超过50%，61家公司增速下滑。
• 图5-7：行业毛利率、净利率及期间费用率均呈现波动上升趋势。
• 图10-12：应收账款周转率下降，经营性现金流有所改善，预收账款增长但增速放缓。

投资策略总结

• 短期关注情绪驱动个股：部分个股因短期反弹而涨幅明显，但基本面以无估值优势、机构持仓低为主。
• 长期关注高成长企业：建议投资者坚守高成长主线，选择业绩和估值匹配的个股。
• 推荐股票池：汉得信息、启明星辰、中科曙光、新大陆、美亚柏科。

分析师信息

• 分析师：王洪磊（SAC NO: S1150516070001）
• 助理分析师：朱晟君（SAC No: S1150116070017）
• 联系方式：王洪磊 022-28451975 / wanghl@bhzq.com

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