20220422-国元证券-久祺股份-300994.SZ-久祺股份2021年年报及2022年一季报点评_利润率改善拐点已现_中长期前景可期_3页_1mb

久祺股份2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

久祺股份在2021年及2022年第一季度实现了显著的营收增长和利润改善，尤其在中高端产品结构优化和人民币汇率变化等因素的推动下，公司盈利能力逐步提升，中长期发展预期良好。

主要财务表现

2021年全年业绩

• 营收：37.10亿元，同比增长 $62.31%$
• 归母净利润：2.05亿元，同比增长 $30.91%$
• 扣非归母净利润：1.89亿元，同比增长 $34.68%$
• 基本每股收益：1.27元/股

2022年第一季度业绩

• 营收：7.74亿元，同比增长 $3.31%$
• 归母净利润：0.42亿元，同比增长 $27.41%$
• 扣非归母净利润：0.42亿元，同比增长 $30.38%$
• 净利率：$5.49%$，同比提升 $1.05\mathrm{pct}$

利润率改善原因

• 成本压力缓解：2022Q1成本及费用端压力有所改善，推动净利率提升。
• 人民币贬值预期：若人民币贬值，有助于降低外币收入折算成本。
• 原材料及海运费成本下降：预计未来原材料及海运费成本将下降，进一步改善盈利水平。
• 费用率控制：公司有效控制费用率，有助于提升整体利润率。

产品结构优化

• 中高端产品增长：成人自行车、助力电动自行车收入分别增长 $100.50%$ 和 $101.06%$，带动自行车平均销售价格从2020年的354.82元/辆提升至2021年的417.50元/辆，同比增长 $17.67%$
• 电踏车渗透率提升：电踏车收入占比从 $7.78%$ 提升至 $9.63%$
• 自有品牌增长：自有品牌OBM模式收入占比仅为 $12.56%$，未来有望进一步提升，推动收入结构优化。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2022年：营收45.76亿元，归母净利润2.50亿元，EPS为1.29元
  • 2023年：营收57.68亿元，归母净利润3.17亿元，EPS为1.63元
  • 2024年：营收70.15亿元，归母净利润3.86亿元，EPS为1.99元
• PE估值：2022年为21.56倍，2023年为17.06倍，2024年为13.99倍，显示估值逐步下降，公司成长性被看好。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响生产成本。
• 市场开拓不及预期：可能影响公司增长速度。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

关键财务指标分析

未来展望

• 线上线下的渠道拓展：公司持续拓展自有品牌销售渠道，增强市场竞争力。
• 产能扩张：有序推进产能扩张，以满足增长需求。
• 高毛利产品占比提升：高毛利产品收入占比增加，有助于提升整体盈利水平。
• 市场拓展：随着美国和欧洲市场对电路车接受度提高，公司有望进一步拓展海外市场。

总结

久祺股份在2021年及2022年第一季度表现出强劲的增长势头，尤其是中高端产品收入的显著增长，推动了平均销售价格的提升。尽管2021年下半年面临成本压力，但2022Q1利润率有所改善。未来随着人民币贬值、原材料及海运费成本下降以及自有品牌电路车出口增长，公司盈利水平有望进一步提升。基于其良好的增长预期和盈利改善趋势，国元证券维持“买入”评级。