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闻泰科技（600745）投资分析总结

核心内容概览

本报告为上海证券研究所分析师陈宇哲于2022年05月13日发布的投资分析，对闻泰科技进行综合评估，维持“买入”评级。报告分析了公司2021年及2022年第一季度的财务表现，展望其未来成长潜力，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 公司概况

• 行业：电子
• 最新收盘价：69.26元
• 12个月A股价格区间：59.82-139.90元
• 总股本：1,246.34百万股
• 无限售A股占比：75.16%
• 流通市值：648.78亿元

2. 财务表现

• 2021年：
  • 营业收入：527.29亿元，同比增长1.98%
  • 归母净利润：26.12亿元，同比增长8.12%
  • 扣非后归母净利润：22.01亿元，同比增长4.17%
• 2022年第一季度：
  • 营业收入：148.03亿元，同比增长23.44%
  • 归母净利润：5.03亿元，同比下降22.87%

3. 业务分析

安世半导体业务

• 受益于新能源市场需求，业务稳健增长。
• 2022年Q1营收36.97亿元，同比增长9.62%；净利润8.54亿元，同比增长41.18%。
• 毛利率达42.94%，显著高于整体毛利率16.2%。
• 公司积极布局逻辑、模拟、功率Mos等高毛利率产品，提升半导体业务竞争力。
• IGBT产品流片完成，模拟IC类产品加速研发，有望拓展新成长空间。

ODM业务

• 2022年Q1营收103.34亿元，同比增长20.03%；毛利率提升至9.44%。
• 净亏损0.40亿元，主要因非手机业务研发及试产费用影响。
• 手机ODM业务进展顺利，受益于5G换机周期，量价齐升。
• 非手机业务新客户、新订单、新项目稳步推进，量产在即，预计贡献收入。
• 公司推动ODM业务向工业、AIoT、汽车电子领域扩展，保障长期稳健发展。

光学模组业务

• 2021年净亏损3.35亿元，2022年Q1净亏损0.39亿元。
• 公司于2021年收购得尔塔科技，同年11月启动双摄产品出货。
• 2022年Q1经营减亏，下半年有望贡献正向利润。
• 正推进新型号验证，拓展车载光学、AR/VR、笔电等领域的应用。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 预测净利润：
  • 2022E：39.14亿元，同比增长49.9%
  • 2023E：54.88亿元，同比增长40.2%
  • 2024E：77.43亿元，同比增长41.1%
• 对应EPS：
  • 2022E：3.14元
  • 2023E：4.40元
  • 2024E：6.21元
• PE估值：
  • 2022E：22.05倍
  • 2023E：15.73倍
  • 2024E：11.15倍
• PB估值：
  • 2022E：2.30倍
  • 2023E：2.00倍
  • 2024E：1.70倍
• EV/EBITDA：
  • 2022E：10.51倍
  • 2023E：8.26倍
  • 2024E：6.14倍

未来展望

• 公司作为国际一流汽车功率半导体核心供应商，老产品将受益于新能源车产业高景气及产能扩张。
• 高压高阶新品蓄势待发，有望打开新的增长空间。
• ODM业务多元化发展，期待盈利拐点。
• 光学模组业务减亏，下半年有望贡献正向利润。

风险提示

• 下游市场需求不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 上游原材料涨价风险

数据预测与估值（单位：百万元）

财务报表预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务指标

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数）
• 基准指数：A股以沪深300为基准

免责声明

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