20220802-山西证券-东瑞股份-001201.SZ-资本结构稳健_出栏保持增长_4页_349kb

报告摘要

东瑞股份是一家从事畜牧养殖业务的公司，其2022年上半年业绩受到猪价低迷和饲料成本上涨的双重影响，出现大幅下滑。公司资本结构稳健，资产负债率处于行业较低水平。分析师预计，随着三季度猪价回升，公司业绩有望出现环比改善。

市场表现：2022年8月2日，公司收盘价为40.00元，年内最高为50.06元，最低为31.30元。总市值为85.12亿元，流通A股市值为33.17亿元。
财务表现：
- 2022年上半年实现营业收入461.12百万元，同比下滑29.57%。
- 归属净利润为-59.09百万元，同比下滑125.50%。
- EPS为-0.28元，加权平均ROE为-1.93%。
- Q2营业收入为232.60百万元，同比下滑5.2%，亏损幅度较Q1有所收窄。
业务分析：
- 上半年销售生猪24.28万头，同比增长36.50%。
- 商品猪销售均价18.82元/公斤，同比下降47.65%。
- 生猪养殖业务销售收入为429.49百万元，同比下滑27.54%，毛利率为12.9%，同比下降40个百分点。
投资建议：
- 预计公司2022-2024年归母公司净利润分别为56/261/816百万元，对应EPS分别为0.26/1.23/3.83元。
- 2022年PE为157倍，2024年PE为10.8倍，当前股价对应2022年PB为2.8倍。
- 维持“增持-B”评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1366	1052	1249	2375	3962
YoY(%)	56.7	-23.0	18.7	90.1	66.9
净利润(百万元)	681	212	56	261	816
YoY(%)	160.2	-68.9	-73.5	366.1	212.6
毛利率(%)	60.0	37.6	21.2	24.1	35.1
EPS(摊薄/元)	3.20	0.99	0.26	1.23	3.83
ROE(%)	56.7	6.8	1.8	7.6	19.3
P/E(倍)	12.9	41.5	157.0	33.7	10.8
P/B(倍)	7.3	2.8	2.8	2.6	2.1
净利率(%)	49.9	20.1	4.5	11.0	20.6

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	695	1289	1359	1328	1354
现金	488	973	923	380	286
应收票据及应收账款	6	5	8	16	24
预付账款	1	3	2	7	8
存货	165	279	387	833	907
其他流动资产	35	29	40	92	128
非流动资产	1048	2382	2417	3083	3989
长期投资	77	80	103	132	162
固定资产	674	1012	1219	1917	2795
无形资产	31	4	4	4	3
其他非流动资产	266	1286	1090	1030	1029
资产总计	1743	3671	3776	4411	5343
流动负债	421	339	358	709	802
短期借款	320	100	100	100	192
应付票据及应付账款	78	208	221	565	557
其他流动负债	23	31	37	44	54
非流动负债	120	234	229	252	275
长期借款	0	30	25	48	71
其他非流动负债	120	204	204	204	204
负债合计	541	573	587	961	1077
少数股东权益	0	0	0	0	0
股本	95	177	213	213	213
资本公积	174	1902	1902	1902	1902
留存收益	933	1018	1074	1335	2151
归属母公司股东权益	1202	3097	3189	3450	4266
负债和股东权益	1743	3671	3776	4411	5343

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	616	145	29	246	965
净利润	681	212	56	261	816
折旧摊销	53	85	114	172	269
财务费用	7	1	-9	11	40
投资损失	-44	-22	-22	-27	-29
营运资金变动	-96	-153	-107	-167	-127
其他经营现金流	15	22	-3	-4	-5
投资活动现金流	-441	-1093	-124	-806	-1143
筹资活动现金流	121	1450	45	18	-8
每股经营现金流(摊薄)	2.89	0.68	0.14	1.15	4.53
每股净资产(摊薄)	5.65	14.56	14.82	16.04	19.88

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1366	1052	1249	2375	3962
营业成本	547	656	984	1802	2572
营业税金及附加	2	3	3	6	10
营业费用	54	51	60	112	182
管理费用	91	128	162	166	277
研发费用	7	10	12	24	40
财务费用	7	1	-9	11	40
资产减值损失	0	-12	-6	-2	-4
公允价值变动收益	0	12	3	4	5
投资净收益	44	22	22	27	29
营业利润	709	234	67	287	878
营业外收入	0	0	0	0	0
营业外支出	16	9	8	9	10
利润总额	694	224	60	278	868
所得税	13	13	4	17	52
税后利润	681	212	56	261	816
归属母公司净利润	681	212	56	261	816
EBITDA	751	289	152	437	1138

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	56.7	-23.0	18.7	90.1	66.9
营业利润增长率(%)	160.9	-67.1	-71.3	327.0	206.2
归属母公司净利润增长率(%)	160.2	-68.9	-73.5	366.1	212.6
毛利率(%)	60.0	37.6	21.2	24.1	35.1
净利率(%)	49.9	20.1	4.5	11.0	20.6
ROE(%)	56.7	6.8	1.8	7.6	19.3
ROIC(%)	41.8	5.6	1.0	6.6	17.3
资产负债率(%)	31.0	15.6	15.6	21.8	20.2
流动比率	1.7	3.8	3.8	1.9	1.7
速动比率	1.2	3.0	2.7	0.7	0.5
总资产周转率	1.1	0.4	0.3	0.6	0.8
应收账款周转率	229.8	198.1	198.1	198.1	198.1
应付账款周转率	9.1	4.6	4.6	4.6	4.6
P/E(倍)	12.9	41.5	157.0	33.7	10.8
P/B(倍)	7.3	2.8	2.8	2.6	2.1
EV/EBITDA(倍)	11.6	28.2	53.9	20.1	7.9

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。