钢铁行业：欧洲钢铁行业发展梳理，他山之石-20200915-东北证券-37页_2mb

欧洲钢铁行业发展梳理及对中国启示

核心内容概述

欧洲钢铁行业的发展历程与全球经济、政治环境紧密相关。从工业革命的契机到两次世界大战的刺激，再到战后经济复苏与行业结构调整，欧洲钢铁业经历了从快速发展到产能过剩、再到私有化和重组的演变。在当前经济环境下，欧洲钢铁行业面临需求结构变化、原材料依赖、产能控制及国际贸易挑战，中国可从中汲取经验，优化行业格局与技术发展。

主要观点

1. 历史发展脉络

• 工业革命（18世纪中期-20世纪初）：工业革命推动了钢铁需求增长，英国成为主要生产国。
• 两次世界大战（1913-1945）：战争刺激了军工需求，钢铁行业在参战国得到发展。
• 战后复苏（1946-21世纪初）：经济复苏带动钢铁行业重焕活力，钢铁产量大幅上升，但随后因产能过剩、经济结构调整及能源成本上升，行业进入调整期。

2. 供给端挑战

• 资源禀赋不足：欧盟缺乏大型铁矿和煤矿，长期依赖海外进口，尤其是南美、澳大利亚。
• 产能控制机制：通过“达维尼翁计划”等限制产能，以维持供需平衡和行业稳定。
• 生产工艺依赖长流程：氧气转炉占比60%，电炉占比40%，短期内不会改变。

3. 需求端变化

• 经济周期影响显著：钢铁需求与GDP、资本形成额密切相关。
• 下游行业转型：建筑业、汽车业等传统用钢行业增速放缓，未来需求或进一步下移。
• 消费结构升级：经济引擎转向消费后，钢铁需求结构向高附加值产品转移。

4. 国际贸易挑战

• 贸易逆差扩大：欧盟钢铁出口竞争力下降，贸易逆差扩大。
• 政策保护本土行业：各国通过政策手段保护本土钢铁产业，但难以逆转结构性劣势。

关键信息

1. 行业自律与产能控制

• 欧盟通过“达维尼翁计划”和“钢铁行动计划”限制粗钢产量，建立最低价格机制和补贴制度，以缓解产能过剩问题。
• 2013年后，欧盟钢企通过合并重组，提高生产集中度，增强竞争力。

2. 原材料依赖

• 铁矿石自给率不足30%，依赖南美、独联体等国进口。
• 炼焦煤主要来自美国和澳大利亚，自给率仅37%左右。
• 废钢资源充足，净出口量呈上升趋势，有助于降低生产成本。

3. 需求变化趋势

• 建筑业和汽车业是传统用钢行业，但增速放缓，未来需求或持续下降。
• 2016年经济复苏带动钢铁需求增长，但2019年后增速明显放缓，2020年因疫情需求骤降。
• 钢铁行业需求逐步向高附加值产品转移。

4. 行业财务表现

• 重点公司财务数据：

  • 华菱钢铁：2019年EPS为0.72元，PE为6.67倍，评级“买入”。
  • 南钢股份：2019年EPS为0.42元，PE为8.42倍，评级“增持”。
  • 新钢股份：2019年EPS为1.07元，PE为4.79倍，评级“增持”。
  • ST抚钢：2019年EPS为0.15元，PE为21.55倍，评级“增持”。
  • 韶钢松山：2019年EPS为0.75元，PE为6.29倍，评级“增持”。

• 行业整体表现：

  • 成分股数量为35只，总市值6859亿，流通市值5452亿。
  • 市盈率9.51倍，市净率0.83倍。
  • 行业总营收16275亿，总净利润573亿，资产负债率56.53%。

5. 对中国的启示

• 鼓励优质企业重组：提高产能集中度，增强行业整体竞争力。
• 重视技术发展：增强研发支出，提升产品附加值，实现差异化竞争。
• 开展国际产能合作：顺应全球化趋势，引进先进技术和管理经验，扩大自身影响力。

风险提示

• 原材料价格波动：铁矿石和炼焦煤价格持续强势，增加成本压力。
• 疫情反复：影响全球经济复苏，造成钢铁需求骤降。
• 系统性经济风险：如金融危机、地缘政治冲突等，可能对行业造成冲击。

投资建议

• 关注高附加值产品：随着经济进入成熟期，钢铁需求将向板带材等高附加值产品倾斜。
• 推荐公司：
  • 南钢股份：中厚板表现强劲，经营状况改善。
  • 华菱钢铁：具备较强的盈利能力，未来增长潜力大。
  • 新钢股份：制造业回暖带动盈利改善。
  • ST抚钢：在高温合金领域具有特殊地位。

图表目录（摘要）

• 图1-图4：展示工业革命、战争时期、战后复苏等历史阶段的钢铁发展。
• 图5-图7：反映人口增长、GDP变化和欧盟成立过程。
• 图8-图14：呈现钢铁产能变化、原材料进口情况和企业兼并重组。
• 图15-图21：分析铁矿石、煤炭资源和企业财务表现。
• 图22-图41：展示经济周期、行业需求与出口变化。
• 图42-图56：反映2016-2019年各行业用钢情况。
• 图57-图60：显示新冠疫情对行业的影响。

总结

欧洲钢铁行业的发展历程体现了经济周期、资源禀赋、政策调控和技术创新对行业的影响。随着经济结构转型和全球化进程，欧盟钢铁行业面临需求下降、原材料依赖和出口竞争力减弱等挑战。中国可借鉴欧洲经验，通过企业重组、技术创新和国际合作提升自身钢铁行业竞争力，同时关注高附加值产品的发展方向，以应对未来行业变化。