航空运输_民航票价市场化或迎窗口期_核心利好三大航_16页_1mb

民航票价市场化改革总结

核心内容

中国民航票价市场化改革经历了从行政定价到逐步放权的长期过程。随着行业规模扩大和需求增长，价格管制成为制约民航盈利的重要因素。近年来，政策逐步放宽，市场化程度显著提升，但整体仍处于较低水平。2015年，国务院和民航局明确市场化时间表，预计2017年实现主要竞争航线的市场化，2020年基本完成市场化改革。

主要观点

• 票价管制限制盈利：长期以来，国内航线票价受政府指导价限制，导致行业收益品质受限。
• 市场化进程加快：自2015年起，票价市场化改革进入加速阶段，部分航线已实现完全市场化。
• 供需错配与提价趋势：随着机场时刻增量收缩，枢纽机场供需失衡，行业联合提价成为趋势。
• 政策窗口期临近：2017年是市场化改革的重要节点，部分航线即将完全放开，未来三年将推动更深层次的改革。
• 三大航受益明显：由于三大航在一线城市航线占比高，票价市场化将显著提升其盈利能力。

关键信息

• 价格管制影响：民航国内线票价上限管制限制了干线市场的盈利空间，尤其在中短途航线，票价难以有效提升。
• 市场化航线数量：截至2017年6月，市场化航线数量为724条，占国内定期航线总数的24.6%。
• 票价改革时间表：
  • 2017年：对已形成竞争的国内航线由政府指导价改为市场调节价。
  • 2020年：国内航线客运票价主要由市场决定，价格监管制度基本建立。
• 价格弹性测试：根据测算，若2018年油价上涨1%，三大航归母净利将分别上升-2.3%、-3.5%、-3.1%；若客公里收益提升1%，净利分别上升8.4%、11.9%、10.4%；若客座率提升1个百分点，净利分别上升10.2%、14.5%、12.8%。
• 票价浮动机制：在政府指导价下，票价可以上浮不超过25%，下浮幅度则未设限，但实际操作中仍受严格管控。
• 市场化航线特点：多为与高铁形成竞争的中短途航线，需求品质较低，票价难以显著上调。

改革历程

• 1949-1978年：行政定价阶段，票价长期处于较低水平，甚至低于成本。
• 1979-1992年：票价逐步放开，航空公司获得部分定价权。
• 1993-2004年：实行“限折令”，规范票价竞争，但市场仍受限制。
• 2004-2013年：政府指导价为主，航空公司获得一定自主权。
• 2013-2015年：票价政策逐步松动，形成“管头不管脚”的格局。
• 2015年至今：市场化改革进入加速阶段，明确时间表，逐步实现价格放开。

投资建议

• 重点推荐：中国国航（601111.SH）和南方航空（600029.SH），评级为“买入”。
• 关注：东方航空（600115.SH）及三大航H股。
• 预期：票价市场化将显著提升行业收益品质，尤其利好三大航。

风险提示

• 政策推进不及预期：改革步伐可能受政策执行力度影响。
• 油价大幅上涨：成本压力可能抵消票价上涨带来的收益提升。
• 汇率剧烈波动：影响航空公司国际业务成本。
• 安全事故：可能对行业造成冲击，影响盈利能力。

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