2003年-世界发展银行全球_Conflicts_of_Interest_in_Self-Regulation___Can_Demutualized_Exchanges_Successfully_Manage_Them__32页_312kb

总结：WPS3183 - 自律组织中的利益冲突：脱合作为营利性交易所能否成功管理？

核心内容

本文探讨了金融交易所脱合作为营利性企业后，其作为自律组织（SRO）的监管角色所面临的利益冲突问题。随着越来越多的交易所完成脱合，其监管职能发生了重大变化，引发关于监管有效性和利益冲突管理的广泛讨论。

主要观点

1. 脱合作为趋势

   • 脱合作为全球趋势，改变了交易所的运营模式和监管角色。
   • 交易所从非营利、成员共同拥有的组织转变为营利性公司，这影响了其监管职责的执行方式。

2. 利益冲突的类型

   • 利益冲突存在于交易所的商业运营和监管职责之间。
   • 包括但不限于：股东利益与公共利益之间的冲突、监管资金来源的冲突、监管决策的独立性问题、对竞争对手的监管冲突、自我上市（self-listing）的冲突以及特定监管职能中的冲突。

3. 监管角色的变化

   • 脱合后，交易所的监管职能逐渐减少，监管责任更多地转移给政府监管机构或独立的SRO。
   • 交易所倾向于专注于与其核心业务直接相关的监管职能，如市场监控。

4. 监管与交易所的立场差异

   • 交易所认为监管是其品牌和市场信誉的关键，强调监管职能的必要性。
   • 监管机构则关注冲突的加剧，并希望通过更强的监管和监督机制来应对。

5. 新兴市场的特殊挑战

   • 新兴市场中，交易所的监管职能更为敏感，因为市场基础设施和投资者信心尚未成熟。
   • 脱合可能成为重新定义交易所责任的机会，以提高市场监管的质量和效率。

6. 政策与实践的多样性

   • 不同司法管辖区对交易所监管角色的定义和冲突管理方式存在显著差异。
   • 一些国家选择加强监管，另一些则允许交易所继续承担部分监管职责。

关键信息

• 全球脱合趋势
  截至2003年3月，全球范围内有42个交易所已完成脱合，18个交易所已上市，16个正在脱合过程中，27个不考虑脱合。

• 监管职能的迁移

  • 多数交易所将部分监管职能（如会员监管、上市规则）转移给政府监管机构。
  • 交易所倾向于保留与市场运营直接相关的监管职能，如市场监控。

• 利益冲突的管理方式

  • 提高公司治理要求
  • 限制所有权
  • 强化监管职责的公共利益导向
  • 增强监管机构的监督
  • 加强交易所内部控制
  • 将监管职能转移给独立的SRO或政府监管机构

• 监管机构的立场

  • 多数监管机构认为利益冲突可能加剧，但可以通过加强监管来管理。
  • 一些监管机构认为，脱合可能带来不可控的冲突，因此希望逆转这一趋势。

• 交易所的立场

  • 多数交易所认为监管是其业务的重要组成部分，即使不被法律强制要求也会继续执行。
  • 少数交易所承认冲突严重，并希望减少监管职能以聚焦商业目标。

未来展望

• 随着脱合趋势的持续，交易所和监管机构需要不断调整其角色和职能分配。
• 利益冲突的管理需要结合本地实际情况，不能简单套用其他地区的经验。
• 交易所的监管角色是否能够持续有效，取决于其能否在商业利益和公共利益之间保持平衡。

结论

本文指出，脱合导致交易所的监管角色发生变化，利益冲突随之而来。虽然存在不同观点，但整体上认为交易所仍能在一定程度上管理这些冲突。然而，监管机构和交易所需在不断变化的环境中持续调整策略，以确保市场健康、透明和公平。