20181223-广发证券-传媒行业_游戏行业释放边际改善信号；预计全年票房增速10_以内_23页_1mb

传媒行业总结

核心内容

本周A股传媒（中信）板块下跌1.13%，跑赢上证综指（下跌2.99%）。传媒行业整体处于估值底部，相对性价比提升，市场不悲观。2019年核心跟踪变量为政策因子，预计传媒板块仍有反弹空间，但需留意个股商誉减值风险。

主要观点

1. 游戏行业释放政策边际改善信号：

   • 10月21日中国游戏产业年会召开，释放政策边际改善信号，肯定游戏在满足群众文化需求中的作用。
   • 强调游戏公司需解决原创能力不足、文化内涵缺失、价值导向偏差和落实社会责任等四大问题。
   • 将出台政策规范青少年沉迷、保护产权、建立信用档案等，鼓励游戏出海。
   • 首批部分游戏已完成审核，正在核发版号，稳定了版号恢复预期。

2. 预计全年票房增速在10%以内：

   • 短期优质内容短缺可能导致18Q4票房再度负增长。
   • 长期来看，政策推动下观影群体有望拓宽，尤其是青少年市场。
   • 电影局与中宣部的政策将提升银幕数量和覆盖率，带动观影人群增长。

3. 单银幕产出趋势：

   • 单银幕产出在2016年3月见顶，2017年7月见底，之后持续下行。
   • 1~2线城市单银幕产出仍处于低位，3~5线城市略有回升，但整体仍面临增长压力。
   • 关键档期（春节档和暑期档）对单银幕产出影响较大，2019年春节档票房预期为58~60亿元，若票房增长快于银幕增长，部分城市单银幕产出可能回升。

4. 传媒板块布局建议：

   • 短期：关注超跌+有催化的标的，如万达电影、横店影视。
   • 游戏板块：估值较低，政策改善，建议关注游族网络、完美世界。
   • 出版公司：整体估值低、现金储备丰富、分红比例高，建议关注中南传媒、中文传媒、山东出版。
   • 平台型公司：长期机会显著，如芒果超媒、万达电影、光线传媒、新经典、东方财富。

关键信息

• 政策影响：游戏产业年会释放出政策边际改善信号，推动游戏板块估值修复。

• 市场表现：传媒板块当前处于估值底部，具备一定投资价值。

• 票房预期：全年票房增速预计在10%以内，受内容和档期影响。

• 版号恢复：版号预期与产品周期叠加，预计2019年游戏公司业绩或出现反转。

• 个股情况：

  • 光线传媒：2018年Q3营收5.64亿元，扣非净利润1.69亿元，对小成本影片把控能力强。
  • 完美世界：2018年Q3营收18.46亿元，净利润5.36亿元，估值较低，有反弹空间。
  • 横店影视：营收净利符合预期，影院扩张加速，未来有望受益于三四线市场增长。
  • 分众传媒：短期受宏观经济影响，长期受益于点位扩张和规模效应。

• 行业动态：

  • 中宣部、教育部联合发文，强调影视教育的重要性，或将推动观影群体扩大。
  • 优酷推出网络电影分账新规，打破唯流量论。
  • B站发布20余部国产动画，拓展IP合作。
  • 滴滴发布27项整改措施，顺风车无限期下线。
  • 腾信股份、南方传媒等公司发布董事会决议，涉及董事长选举和业务扩展。

• 风险提示：

  • 传媒板块存在系统性风险和商誉减值风险。
  • 监管政策趋严可能超预期。
  • 影视剧市场竞争激烈。
  • 游戏公司存在技术性风险。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-12-23

涨跌龙虎榜

• 涨幅前三：东方网络（11.90%）、盛天网络（11.05%）、游久游戏（10.33%）。
• 跌幅前三：长城影视（-11.03%）、百洋股份（-8.91%）、分众传媒（-8.49%）。

图表索引

• 图1：2013至今的月票房同比增速（%）
• 图2：2013至今的月票房同比增速（%）
• 图3：2012年至今一线城市银幕数量和单银幕产出变化走势（万元/块）
• 图4：2012年至今二线城市银幕数量和单银幕产出变化走势（万元/块）
• 图5：2012年至今三线城市银幕数量和单银幕产出变化走势（万元/块）
• 图6：2012年至今四线城市银幕数量和单银幕产出变化走势（万元/块）
• 图7：2012年至今五线城市银幕数量和单银幕产出变化走势（万元/块）
• 图8：2015~2018年各月份票房表现（亿元）
• 图9：2018年各周的周票房（万元）和观影人次（万人）推移图
• 图10：2018年12月16日-12月22日内地票房（万元）TOP10
• 图11：2018年各周的周票房（万元）和观影人次（万人）推移图
• 图12：2018年12月23日统计最近7日电视剧网络播放量（亿次）TOP10
• 图13：2018年12月23日统计最近7日综艺节目网络播放量（亿次）TOP10
• 图14：2018年12月16日-12月22日直播平台流水（万元）
• 图15：2018年12月10日-12月16日手机设备覆盖率（%）

相关研究

• 2019春节档前瞻：2018-12-23
• 电影局计划至2020：2018-12-16

分析师信息

• 旷实：首席分析师，SAC执证号：S0260517030002，电话：010-59136610，邮箱：kuangshi@gf.com.cn
• 杨艾莉：资深分析师，SAC执证号：S0260517090002，电话：010-59136612，邮箱：yangaili@gf.com.cn
• 朱可夫：分析师，SAC执证号：S0260518080001，电话：0755-23942152，邮箱：zhukefu@gf.com.cn

联系方式

• 联系人：吴桐，电话：021-60759783，邮箱：wutong@gf.com.cn